Wie der GBTC-Premium-Handel Barry Silbert, sein DCG-Imperium, ruinierte und Krypto-Leihplattformen mitnahm

Die Digital Currency Group wurde 2015 von Barry Silbert gegründet, der anschließend das DCG-Imperium schuf, indem er in Hunderte von Projekten und Unternehmen investierte.

Das wichtigste Unternehmen im Portfolio von DCG ist jedoch Grayscale Investments, der neben Satoshi Nakomoto der größte Bitcoin-Halter der Welt ist.

GBTC hält das Äquivalent von 633 BTC, etwas mehr als 3 % des zirkulierenden Bitcoin-Angebots. Der Nettoinventarwert (NAV) des Trusts beträgt zum Zeitpunkt der Abfassung dieses Berichts etwa 10.5 Milliarden US-Dollar.

Die Verwahrung der BTC erfolgt bei Coinbase Custody. Allerdings ist Coinbase noch zu verifizieren wenn sie die Kontrolle über die BTC haben. Da Coinbase jedoch als Aktiengesellschaft in den USA gehandelt wird und daher Audits unterliegt, ist es wahrscheinlich, dass die BTC gemäß den üblichen Praktiken gespeichert werden.

DCG erhebt eine Verwaltungsgebühr von 2 % für den zugrunde liegenden Bitcoin, der im Trust gehalten wird.

Laut SEC-Einreichungen im dritten Quartal 3 verdiente DCG mit dieser Gebühr 2022 Millionen US-Dollar und erzielte jährlich rund 68 Millionen US-Dollar Umsatz. Das Einkommen macht einen großen Prozentsatz der 230 Millionen US-Dollar aus, die es jährlich erwirtschaftet. Barry Silbert bestätigte diese Zahlen in a Brief an die Aktionäre am 22. November.

GBTC war für einige Zeit die einzige Möglichkeit für US-Investoren, Engagements in ihren IRAs oder 401k-Konten zu erhalten, was einer der Gründe ist, warum es so viele Jahre lang mit einem Aufschlag von bis zu 40 % gehandelt wurde.

Obwohl GBTC als Sicherheit angesehen wurde, hat es nicht die Selbstverwahrungsrisiken, die mit der Aufbewahrung Ihrer Schlüssel für BTC verbunden sind. Mit der steigenden Nachfrage wuchsen auch die verwalteten Vermögen, die während des Bullenlaufs 40 einen Höchststand von über 2021 Milliarden US-Dollar erreichten.

GBTC wird mit einem Aufschlag gehandelt, wenn Aktien zu einem höheren Preis als der zugrunde liegende BTC den Besitzer wechseln. Wenn GBTC-Aktien dagegen unter dem NIW gehandelt werden, wird GBTC mit einem Abschlag betrachtet.

Am 24. Februar 2021 wechselte GBTC von einem Aufschlag zu einem Abschlag auf seinen Nettoinventarwert (NAV). Leider ist es nie wieder zu einem Aufschlag zurückgekehrt, und der Abschlag hat sich nur vertieft.

Ein Grund für den Rabatt ist in der verstärkten Konkurrenz durch Bitcoin-Futures-ETFs zu sehen. Der Valkyrie Bitcoin Strategy Future ETF (BTF), der während der Hausse im November 2021 eingeführt wurde, und die Purpose Bitcoin ETF-Bestände in Kanada sind zwei der Hauptkonkurrenten. Der Purpose Bitcoin ETF hielt im Juni 50 2022 BTC, hat aber jetzt nur noch rund 24 BTC. Darüber hinaus bieten diese und andere Fonds tendenziell eine geringere Verwaltungsgebühr, was die Nachfrage von GBTC verringert.

Der Abschlag für GBTC beträgt derzeit satte 48 %, nachdem er nur um 50 % gefallen war, was der bedeutendste Abschlag seit Beginn der Aufzeichnungen war. Das Problem beim Halten von GBTC ist die obligatorische 6-monatige Sperrfrist von GBTC-Aktien, die es sehr illiquide macht. Darüber hinaus können Anleger Anteile nicht zurückgeben, wenn der Abschlag wächst. Darüber hinaus besitzen die Inhaber die eigentliche BTC nicht, da es sich um ein Papierderivat von BTC handelt.

Von März 2021 bis Juni 2022 kaufte die Digital Currency Group fast 800 Mio. US$ Wert von GBTC-Aktien, nachdem sie mit einem Abschlag zum NAV gehandelt wurden. Infolgedessen besaß das Unternehmen rund 10 % der ausstehenden Aktien des Trusts.

Die Käufe von GBTC milderten den institutionellen Verkaufsdruck und stützten den NAV des Fonds künstlich. DCG gab GBTC aus und versuchte, den GBTC-Preis zu verteidigen, indem es GBTC unter Einsatz von Hebelwirkung erwarb.

Man kann sich fragen, ob sich dies von FTX unterscheidet, das FTT-Token ausgibt und versucht, das Token durch Hebelwirkung zu verteidigen. FTT und GBTC machten große Teile der Bilanzen von FTX bzw. DCG aus.

Grayscale bietet andere ähnliche Trusts für alternative Krypto-Assets an. Zum Beispiel wird der Grayscale Ethereum Trust (ETHE) derzeit mit einem hohen Abschlag gehandelt, und am 3. Januar ist der Abschlag des Fonds zum NAV auf a gefallen Rekord 60%.

Mehrere gescheiterte Kryptounternehmen wie 3AC und BlockFi waren in erheblichem Umfang in GBTC-Aktien engagiert.

Während 2021 3AC hatte mit fast 40 Millionen die bedeutendste Position an GBTC-Aktien, was einem Wert von 1.3 Milliarden US-Dollar entspricht. Um es ins rechte Licht zu rücken, Arche Invest ist jetzt der größte Anteilseigner außerhalb von DCG mit knapp 1 % des Angebots, was 6.5 Millionen Aktien entspricht.

Als die GBTC-Prämie auf bis zu 40 % stieg, nutzten Unternehmen wie 3AC und BlockFi die Renditen, um auf dem Markt zu spekulieren. Auf diese Weise durfte BlockFi den Kunden so hohe Renditen bieten. Da die Sperrfrist alle sechs Monate auslief, konnten diese Unternehmen weiterhin Gewinne erzielen, während Genesis gerne weiterhin Geld an Unternehmen wie 3AC verlieh.

3AC nahm ein 2.36 Milliarden Dollar Kredit von Genesis, einem anderen DCG-Unternehmen, das fast 50 % des gesamten Kreditportfolios von Genesis ausmachte. Das Darlehen bestand aus illiquiden Kryptowährungen und Papierderivaten von Bitcoin und Ether.

Insgesamt wurde das Darlehen von Genesis an 3AC durch 17 Millionen Aktien von GBTC abgesichert. Grayscale ist eine DCG-Tochtergesellschaft mit 446,000 Anteilen am Grayscale Ethereum Trust, 2 Millionen Avalanche (AVAX) native Tokens und 13 Millionen NEAR-Tokens.

Barry Silbert und DCG plädieren seit vielen Jahren bei der SEC dafür, GBTC in einen ETF umzuwandeln. Ein ETF würde das zugrunde liegende Produkt abbilden, und es gäbe keine Prämien oder Abschläge, da die Anteile zum NAV zurückgenommen würden, und die Verwaltungsgebühren wären erheblich geringer.

Die SEC hat weiterhin einen Kassa-ETF abgelehnt, der die Anleger geschützt hätte. Die Umwandlung in einen Spot-ETF würde dazu führen, dass jeder Anleger, der mit einem Abschlag kauft, einen Gewinn erzielt, da er zum NAV gehandelt wird.

ETFs sind sicherer als ein geschlossener Fonds und transparenter, ohne Prämien oder Abschläge und niedrigere Gebühren. Die SEC hat jedoch Futures-ETFs und einen Short-Bitcoin-Strategie-ETF (BITI) genehmigt.

Grayscale verklagt jetzt die SEC, aber die SEC hat Grayscale zurückgewiesen, NOTWENDIG, Baum der Weisheit und andere Institutionen. Infolgedessen wurden in vielen Ländern weltweit Spot-ETFs in Europa, Kanada und Afrika zugelassen.

Die laufende Klage von Grayscale mit der SEC im Zusammenhang mit ETFs hat eine letzte kurze Frist von Februar 3 bevor es zu einem Urteil kommt.

Als die Prämie für die GBTC endete, erlebte das Krypto-Ökosystem eine Explosion nach der anderen von Krypto-Kreditplattformen, da diese Fonds und Kreditgeber weiter auf die Risikokurve hinausgehen mussten, um Gewinne zu erzielen und ihre Verbraucher gesund zu machen.

Die SEC hat es wiederholt versäumt, einen Spot-ETF für GBTC zu genehmigen, was dies letztendlich vom ersten Tag an verhindert und möglicherweise verhindert hätte, dass eine solche Hebelwirkung ausgelöscht wird. Infolgedessen hätte es die GBTC-Prämie nicht gegeben, und diese Unternehmen wären nicht so groß geworden und hätten nicht so viel Leverage übernommen wie sie es taten.

Grayscale hatte alles getan, was man hätte tun können, damit ein Spot-ETF genehmigt wurde.

Die SEC hat den Spot-ETF wegen der Möglichkeit der Spot-Bitcoin-Manipulation abgelehnt. Die Genehmigung eines CME-Bitcoin-Futures-ETF, der den zugrunde liegenden Spotpreis nicht nachbildet, kann jedoch ebenso schnell zu Manipulationen und Betrug führen.

Wie oben beschrieben, gibt es weltweit mehrere Spot-ETFs, beispielsweise in Europa und Afrika. Dies hat zweifellos dazu geführt, dass Kapital aus Amerika in diese Gerichtsbarkeiten geflossen ist.

Sollte DCG in Konkurs gehen, könnte das Unternehmen gezwungen sein, seine Vermögenswerte zu liquidieren und beträchtliche Verkäufe in GBTC und ETHC zu sehen. Dies würde erheblichen Verkaufsdruck auf Bitcoin und Ethereum ausüben.

Laut Ryan Selkis, CEO des Blockchain-Forschungsunternehmens Messari, können die Mehrheitsaktionäre von Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), Genesis Global und Digital Currency Group, jedoch nicht einfach "Dump" ihre Beteiligungen, um mehr Kapital zu beschaffen.

„Einschränkungen sind auf Regel 144A des US Securities Act von 1933 zurückzuführen, die Emittenten von außerbörslich oder außerbörslich gehandelten Unternehmen zwingt, geplante Verkäufe im Voraus anzukündigen, sowie eine vierteljährliche Obergrenze für den Verkauf von entweder 1 % der ausstehenden Aktien oder des wöchentlich gehandelten Volumens“

Eine bemerkenswerte Option, die DCG ergreifen könnte, ist die Einführung eines Reg M, das es Anlegern ermöglichen würde, Anteile zum NAV zurückzugeben und so die aktuelle Diskontlücke zu verringern. 

Am 2. Januar veröffentlichte Cameron Winklevoss einen offenen Brief an den CEO von DCG, Barry Silbert, der Barry zu seiner Verzögerungstaktik befragte, da Genesis Gemini Earn-Nutzern 900 Millionen Dollar schuldet. Darüber hinaus wirft Cameron Barry vor, NAV-Handelstaktiken anzuwenden, von denen Barry persönlich profitiert. Der Brief endete damit, dass Cameron Winklevoss Barry Silbert aufforderte, bis zum 8. Januar eine Lösung zu finden.

Der Brief enthüllte jedoch nicht, ob DCG und Barry antworteten; Ein Szenario, das sich durchsetzen könnte, wäre, dass DCG Kapitel 11 einreicht.

Am 28. Dezember legte der Anlageberater Valkyrie einen Vorschlag vor, der neue Sponsor und Manager des GBTC zu werden und gleichzeitig einen Fonds aufzulegen, um von den vergünstigten Kryptos zu profitieren.

Während weiterhin Gerüchte im Umlauf sind, wird DCG/Genesis von der SEC aktiv untersucht. Quellen bestätigten, dass sich mehrere Whistleblower gemeldet haben.

Die aktuelle DCG-Situation 

• Genesis erwägt derzeit Konkurs
• DCG abschaltet Vermögensverwaltungstochter
• DCG schuldet $2.025 Mrd
• Genesis kann ihr Darlehen in Höhe von 1.675 Mrd. USD kündigen
• Genesis schuldet Gemini 900 Millionen Dollar

Bitcoin ist ein nicht tragfähiger digitaler Vermögenswert ohne Kontrahentenrisiko; Bei korrekter Selbstverwahrung tritt keine Hebelwirkung oder Rendite auf. Anleger haben jedoch die persönliche Verantwortung, ihre Finanzen zu verwalten.

Das Problem Nummer eins bei Menschen ist oft Gier, die, wie uns die Geschichte lehrt, normalerweise zu Betrug, Manipulation und Zentralisierung führt. Durch die korrekte Verwahrung Ihrer Bitcoins halten Sie Bitcoins, keine Schuldscheine oder Papierderivate.

Wie wir im Jahr 2022 gesehen haben, werden diese Unternehmen angesichts des Kontrahentenrisikos, das entsteht, wenn Fonds nach hohen Renditen jagen und Bitcoin zur Renditejagd verwenden, den Ansatz „um jeden Preis“ wählen.

Daraus werden Lehren gezogen, aber es ist entscheidend, immer Ihre Sorgfaltspflicht zu erfüllen, weshalb der Satz „Nicht Ihre Schlüssel, nicht Ihre Münzen“ im Bitcoin-Ökosystem von größter Bedeutung ist.