Sind die faulen Äpfel alle vom Krypto-Baum gefallen?

Traditionell von breiteren Marktbewegungen abgekoppelt, sehen wir jetzt eine engere Korrelation zwischen dem Kryptomarkt und der Makroökonomie, wobei sich viele Kryptowährungen wie andere Risikoanlagen wie Aktien verhalten. 

Die Rolle von Krypto in der Makroökonomie

Ohne Anzeichen dafür, dass der globale makroökonomische Druck nachlassen wird, zusammen mit einer erwarteten Korrektur der Aktienkurse um mindestens 10-20 %, sollten wir vielleicht nicht mit einer signifikanten Erholung der Kryptopreise bis zum Jahresende rechnen. Auf der anderen Seite haben wir gesehen, wie die Zentralbanken die Geldpolitik schneller strafften als in den letzten Jahren, daher wird es interessant sein zu sehen, welche Auswirkungen dies auf die Kryptopreise haben könnte (oder auch nicht).

Der Einfluss breiterer Marktbedingungen auf Krypto wurde vielleicht am besten in The Merge beobachtet. Trotz aller Bemühungen, die Preise durch das Versprechen eines geringeren Energieverbrauchs, niedrigerer Betriebskosten und des „Airdrop“ der ETHPOW-Token, hatte dieses Ereignis technisch viel mehr Erfolg, als dass es eine positive Preisdynamik auslöste. Während argumentiert werden könnte, dass ein gewisser anfänglicher Verkaufsdruck auf den ETH-Preis durch den Verkauf von Lagerbeständen durch PoW-Miner angeheizt wurde, zeigt der Finger immer noch fest auf die Unsicherheit der Makroökonomie. Solange Zinsen und Inflation weiter steigen, werden Risikoanlagen wie Kryptowährungen Schwierigkeiten haben, sich nachhaltig vom Markt abzukoppeln.

Krypto und Makroökonomie entkoppeln

Jüngste Volatilität in Kryptomärkte wurde durch die Insolvenz großer Institutionen, das Hacken vieler Protokolle und katastrophale Ereignisse wie den Zusammenbruch von Terra-Luna angeheizt. Infolgedessen sind viele Anleger viel vorsichtiger geworden und sich der Risiken von Krypto bewusst. Wir können zwar davon ausgehen, dass diese Stimmung noch einige Zeit anhalten wird, aber sobald mehr Klarheit über die Regulierung sowie die Weiterentwicklung von Anwendungsfällen und Nützlichkeit für verschiedene Krypto-Assets besteht, sollten wir mit einer erheblichen Zunahme von Krypto als Teil der Investition rechnen Portfolios für private und institutionelle Anleger. 

Wenn Krypto als Branche weiter reift und die Zahl der aktiven Nutzer innerhalb der Krypto-Ökonomie weiter steigt, erwarten wir, dass es eine Gelegenheit für Krypto geben wird, sich vom breiteren Markt für Risikoanlagen abzukoppeln. Dies hängt natürlich immer noch davon ab, dass sich das makroökonomische Umfeld deutlich verbessert; solange Unsicherheit besteht über die Zukunft der Gesamtwirtschaft, Es wird auch schwierig sein, die Stimmung in Bezug auf Krypto und andere Risikoanlagen zu verbessern.  

Der Krypto-Kreditmarkt

Die hochkarätigen Zusammenbrüche von Voyager, Three Arrows und Celsius im Jahr 2022 haben sicherlich Schockwellen durch die Krypto-Community geschickt, aber sie könnten die Katalysatoren sein, die benötigt werden, um die Krypto-Märkte besser mit der traditionellen Finanzwelt (TradFi) in Einklang zu bringen. 

Die Regulierung wird sich sicherlich verschärfen, Kryptomarktbetreiber näher an TradFi-Betreiber drängen. Wir sollten anfangen, umfassendere interne Risikomanagementfunktionen von Kryptoanbietern zu sehen, und Investoren fordern jetzt viel eher Transparenz darüber, wo und wie ihre Allokationen gespeichert und verwendet werden. Wir glauben, dass alle erfolgreichen Marktteilnehmer diese Überlegungen in Zukunft zum Kern ihres Geschäfts machen werden.

Davon abgesehen wird die unbesicherte Kreditvergabe mit Sicherheit auch in Zukunft ein Teil der Kryptoindustrie sein, so wie es heute bei TradiFi der Fall ist; Ohne diese beschleunigte Aktivität würden wir eine Verlangsamung der Innovation erleben. Was sich jedoch ändern wird, ist ein verstärktes Risikomanagement und eine angemessene Risikobewertung bei der unbesicherten Kreditvergabe. Wir sehen dies bereits heute auf dem Markt, da viele Kryptoanbieter Risikomanagementteams aus der TradFi-Branche einstellen, um konformer zu sein.  

Obwohl es verlockend ist, sichere Kredite als wasserdichte Option zur Gewährleistung von Vertrauen und Sicherheit auf dem Markt zu betrachten, hängt dies immer noch von einem höheren Maß an Transparenz seitens der Krypto-Betreiber und einer verbesserten Regulierung in der Branche ab. Sie müssen sich nur die letzten Exploits in ansehen DeFi zu sehen, dass gesicherte Kredite sich nicht allein auf den Wert von Krypto verlassen können; Sicherheiten können manipuliert werden, wenn der Token illiquide ist, und Ereignisse wie ein vollständiger Marktcrash können jeden Wert vollständig löschen. Es wäre positiv, eine Bewegung in Richtung Standardisierung von Kreditverträgen zu sehen, die wir in TradFi sehen; Die Aufnahme von Kreditvereinbarungen wäre nur ein Schritt, um Produkte zu schaffen, die leicht miteinander verglichen werden können. Auch hier können Betreiber das Vertrauen in die Branche stärken, indem sie Finanzdaten veröffentlichen und Hinweise zu zukünftigen Geschäftserwartungen geben. 

Das Verleihen und Verzinsen überschüssiger Vermögenswerte sowie das Ausleihen knapper Vermögenswerte sind wichtige Säulen eines jeden funktionierenden Marktes; Sie optimieren die Wirtschaft, indem sie sicherstellen, dass Vermögenswerte dorthin geleitet werden, wo sie am nützlichsten sind. Die Kreditaufnahme bietet den Marktteilnehmern, die verschiedene Aktivitäten auf dem Markt ausüben, eine kostengünstige Möglichkeit, diese Aktivitäten durchzuführen, während die Kreditvergabe anderen Marktteilnehmern eine Möglichkeit bietet, ihre überschüssigen Vermögenswerte zu nutzen und Zinsen darauf zu verdienen, anstatt sie sitzen zu lassen an ihrer Brieftasche, die nichts tut.

Auf dem aktuellen Kryptomarkt sehen wir, dass die Market Maker und marktneutralen Hedgefonds die besten Renditen im Kreditökosystem erzielen, und daher konzentrieren sich die meisten Kreditaktivitäten auf diese Akteure. Marktbetreiber mit überschüssigem Kapital erzielen auch die besten risikoadjustierten Renditen, wenn sie ihr Kapital in Krypto lenken. In Zukunft könnten es Decentralized Autonomous Organizations (DAOs) sein, die in den Aufbau einer Krypto-Infrastruktur investieren möchten, oder in ein neues Produkt, das von Milliarden von Menschen oder Investmentmanagern verwendet wird, das die besten risikobereinigten Renditen generiert, an diesem Punkt das meiste Geld wird hierher geleitet. 

Der Ausblick für 2023 

Eine mögliche Erholung des Kryptomarktes hängt von einer Reihe makrogesteuerter Kennzahlen ab, die noch sehr ungewiss sind. Wir sehen jedoch, dass die meisten davon bereits eingepreist sind, und viele unserer verwendeten Indikatoren deuten darauf hin, dass die Talsohle des Marktes nahe sein könnte. Zum Beispiel ist das Gewinnangebot von Bitcoin am 13. Oktober 2022 auf dem gleichen Niveau wie während des Covid-Crashs und des Bärenmarkttiefs 2018-2019. Wir erwarten im Laufe des nächsten Jahres eine gewisse Erholung, aber es bleibt abzuwarten, wie stark die Treiber sind, um eine positive Dynamik aufrechtzuerhalten. Dies hängt wiederum stark vom makroökonomischen Umfeld ab, da die Preise von Risikoanlagen nicht in der Lage sind, eine lange Rallye aufrechtzuerhalten, wenn die Zinserhöhungen fortgesetzt werden oder wir in eine Rezession geraten. 

Die Kryptoindustrie hat eine Geschichte der Feindseligkeit gegenüber Regulierung, aber wenn sie in kooperativer Weise richtig gemacht wird, hilft die Regulierung, einen sichereren und zuverlässigeren Markt mit besser standardisierten Praktiken zu schaffen. Dies fördert auch die Markteffizienz, die erforderlich ist, wenn die Branche die Banken, Vermögensverwalter und andere Branchenakteure der TradFi-Welt wirklich herausfordern will. 

Die Kryptoindustrie als Ganzes befindet sich derzeit an einem Wendepunkt: Was wir als Industrie als nächstes entscheiden, entscheidet über den Erfolg oder Misserfolg unserer Industrie und der Kryptoindustrie insgesamt. Nur wenn die Regulierung willkommen geheißen, Kunden, Aufsichtsbehörden und anderen Interessengruppen Transparenz geboten und ein angemessenes Risikomanagement sichergestellt wird, kann die Kryptoindustrie versuchen, die aktuelle Stimmung zu ändern und sich besser an den Anforderungen des traditionellen Finanzwesens auszurichten. 

Weitere Mitwirkende an diesem Artikel waren vom DeFi-Team bei Tesserakt. Tesserakt ist ein institutionelles Unternehmen für die Kreditvergabe digitaler Vermögenswerte in Europa und Schwellenländern, das Lösungen für die Kreditvergabe digitaler Vermögenswerte für institutionelle Kunden wie Hedgefonds und Einzelhandelsplattformen weltweit anbietet. 

Von Daniel Staford und Lauri Marekwia, DeFi-Team bei Tesseract