Vom Krypto-König zu den Verlierern des Königs der Tech-Blase

(Bloomberg) – Nur wenige hätten den plötzlichen Zusammenbruch von Sam Bankman-Frieds milliardenschwerem Krypto-Imperium vorhersehen können.

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Doch trotz all der Wendungen, Enthüllungen und gequälten Twitter-Threads ist es ein Sündenfall mit einem unverkennbaren Hauch von Vertrautheit.

Eine Woche, die damit begann, dass zwei Krypto-CEOs Widerhaken twitterten, endete mit der Insolvenz von FTX, einer der größten und bekanntesten Krypto-Börsen, zusammen mit rund 130 anderen Unternehmen, die sie besaß. Das Unternehmen hatte versucht, einen Fehlbetrag von bis zu 8 Milliarden US-Dollar zu decken, wobei die Einzelheiten seines Scheiterns – die jetzt Gegenstand mehrerer Untersuchungen sind – noch offengelegt werden müssen.

So viel ist klar: Ein berauschendes Gebräu aus leichtem Geld, Wunschdenken und gehypter Innovation trug zu einer Implosion bei, die zwar spektakulär, aber auch nichts Neues war, wenn man sie neben Skandalen wie Enron, WorldCom und Lehman Brothers davor betrachtete. Die Einzelheiten sind unterschiedlich, aber allen gemeinsam waren Hybris, regulatorische Schwäche und die Realität eines Wirtschaftszyklus mit vielen Präzedenzfällen.

„Wir hatten eine Industrie, die wirklich hauptsächlich auf FOMO und leichtem Geld aufgebaut war, und jetzt, da Regierungen auf der ganzen Welt die Zinssätze erhöhen und das leichte Geld einschränkt, überlebt man nur auf FOMO“, sagte Hilary Allen, ein Gesetz Professor an der American University in Washington. „Es ist nicht mehr so ​​attraktiv.“

Schuldzuweisungen sind zwar keine Seltenheit, aber der Bogen um das Schicksal des FTX kann auch als eine gartenartige Folge der Politik der US-Notenbank gesehen werden. FTX florierte zusammen mit Krypto selbst und einer Vielzahl anderer Marktgimmicks, von Meme-Aktien bis hin zu Tech-Modeerscheinungen, die zu Hause bleiben, und zweckgebundenen Akquisitionsunternehmen, als die Covid-19-Pandemie die Federal Reserve dazu veranlasste, die Zinssätze auf Null zu senken und zu gehen sie dort für zwei Jahre.

Die Geschichte geht weiter

Jetzt, angesichts des aggressivsten Straffungszyklus der Fed seit vier Jahrzehnten, verflüchtigen sich wackelige Imperien so schnell wie die Liquidität, die sie gestützt hat. Der Niedergang von FTX ist sicherlich ein in vielerlei Hinsicht einzigartiges Unglück, bei dem Milliarden von Dollar an Papiervermögen und Handelsgewinnen wahrscheinlich in Brand gesteckt werden. Aber das Scheitern von FTX ist weitaus weniger außergewöhnlich, wenn man es neben 11 Monaten der Zerstörung von Technologieaktien und Jahrhunderten der Geschichte der Vermögensblase betrachtet.

Der Skandal von FTX hat bemerkenswerte Parallelen zu dem, was Enron widerfahren ist. Beide wurden von messianischen Persönlichkeiten in Bankman-Fried und Jeff Skilling angeführt, die die Gläubigen mit Meisterleistungen technischer Zauberei blendeten. Beide badeten in nahezu universeller Bewunderung durch die Presse und das Finanz-Establishment. Beide scheinen auch grundlegende finanzielle Fehler gemacht zu haben, als sie versuchten, die Party am Laufen zu halten. Berichten zufolge ließ das Krypto-Imperium seine Bilanz prekär auf einem Token ruhen, das an sein eigenes Vermögen gebunden war, und hörte auf Enrons Verwendung seiner eigenen Aktien zur Stützung seiner Finanzierungsstrukturen.

Am Ende wurde die zum Scheitern verurteilte Hoffnung, dass steigende Märkte Missmanagement oder offenen Betrug verbergen würden, zum Epitaph eines einst blühenden Unternehmens. Als Bankman-Fried am Freitag von seiner Position als CEO von FTX.com zurücktrat, wurde sein Nachfolger John J. Ray III – der ehemalige Vorsitzende und Präsident von Enron, der Anfang der 2000er Jahre das Unternehmen verließ, um die Teile seiner Büste abzuholen.

Der Boom-Overbuild-Bust-Zyklus kommt Kim Forrest, Chief Investment Officer von Bokeh Capital Partners, bekannt vor. Es passiert im Moment in der gesamten Wirtschaft, aber die Tech-Industrie ist das Aushängeschild, sagte sie. Wo ist Krypto in dieser Metapher? "Ground Zero."

„Ich war Ende der 90er Jahre Softwareentwickler, ich sah die Exzesse, ‚wow, sie stellen viel zu viele Leute ein'“, sagte Forrest. „Diese Unternehmen waren nicht produktiv, weil sie zu viele Mitarbeiter eingestellt, nicht genug Output erzielt und keine Kapitalrendite gezeigt haben.“

FTX seinerseits hatte über sein Netzwerk von verbundenen Unternehmen, zu denen Alameda Research, ein von Bankman-Fried mitbegründetes Handelshaus, FTX Ventures und eine separate Börse für amerikanische Investoren gehörten, rund 4 Milliarden US-Dollar an Finanzmitteln aufgebracht.

Der Zusammenbruch von FTX ist zwar spektakulärer, teilt aber die Handlungsstränge mit vielen, die in der Pandemie-Ära auf den Märkten und im Technologiebereich schief gelaufen sind. Abgesehen von seiner offensichtlichen Ähnlichkeit mit anderen Krypto-Opfern wie Three Arrows Capital, dem Terra-Ökosystem und Celsius Network, wurde sein Niedergang durch Selbstgefälligkeit und den Glauben an sein eigenes Genie angeheizt, das die Kennzeichen der Krisen trägt, die Meta Inc. und Twitter Inc. derzeit heimsuchen.

Was Blasen angeht, wurden nur wenige so enthusiastisch vorhergesagt wie diese. Zusammen mit Meme-Aktien wurde der Krypto-Wahn fast seit seinem Beginn von Veteranen der Wertpapierbranche verspottet, wobei die Kritik mit dem Preis von Bitcoin im Jahr 2020 zunahm. Charlie Munger sagte einmal, er bewundere die Chinesen für ihr Verbot, während der Autor von Black Swan, Nassim Nicholas Taleb, Bitcoin mit einem „Tumor“ verglich.

Sie kamen damals wie Spinner rüber. Jetzt werden diese Vorhersagen wahr, da die Fed die Schrauben anzieht. Meme-Aktien sind kaum mehr als ein Nebenschauplatz, abgesehen von gelegentlichen Pops wie AMC Entertainment Holdings und GameStop Corp. Hochspekulative Wachstumsaktien sind zusammengebrochen und haben den börsengehandelten Fonds Ark Innovation von Cathie Wood – einen der höchsten Flieger der Welt – in Mitleidenschaft gezogen Pandemie-Ära – auf den niedrigsten Stand seit 2020.

Ein Bullenmarkt verdeckt viele Sünden, nur um durch eine Wende des Zyklus bloßgelegt zu werden. Die Geschichte ist übersät mit solchen Beispielen, vielleicht keines berühmter als der Niedergang von Bernard Madoffs massivem Ponzi-System, das mindestens 15 Jahre lang vor sich hin summte, bevor der Einbruch der Aktienmärkte im Jahr 2008 dazu führte, dass Kunden mehr Abhebungen forderten, als er bewältigen konnte.

„Sie brauchen ein gewisses Maß an Volatilität auf den Finanzmärkten, denn das verhindert eine übermäßige Verschuldung und Ausnutzung des Systems“, sagte Michael O'Rourke, Chief Market Strategist bei Jonestrading. „Madoff wurde nur wegen der globalen Finanzkrise entlarvt.“

Auch wenn sich für die Kryptoindustrie scheinbar eine Regulierung abzeichnet, hat der Offshore-Standort vieler Kryptofirmen (einschließlich FTX) Behörden wie der Securities and Exchange Commission die Hände gebunden. Hester M. Peirce, ein SEC-Kommissar, sagte, dass Fragen zu mangelnder Zuständigkeitsklarheit „teilweise unsere Schuld“ seien, da Investoren und Unternehmen den Wachhund „immer wieder gebeten hätten, mehr Klarheit darüber zu schaffen, wo unsere Zuständigkeit liegt und wir nicht Hab's so gemacht."

Infolgedessen konnte der finanzielle Spielplatz Krypto mit begrenzter Aufsicht gedeihen. „Es gibt kein ganzheitliches System für digitale Vermögenswerte, das weltweit akzeptiert wird und das enorme Möglichkeiten schafft“, sagte Jay Wilson, Investment Director bei der in London ansässigen Risikokapitalgesellschaft AlbionVC.

Der Preis ist Bokeh's Forrest klar: Das wird wieder passieren. Die Spieler und Details werden unterschiedlich sein, sagte sie, aber die menschliche Psychologie wird dieselbe sein.

„Menschen ändern sich nicht. Menschen ändern sich einfach nicht“, sagte Forrest. „So sehr wir glauben möchten, dass wir aus der Vergangenheit lernen – wir lernen vielleicht, nicht in WorldCom zu investieren, aber wir wissen nicht, dass wir uns nicht nach einem anderen umsehen sollten.“

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