Krypto-VCs sagen, dass die Hälfte ihrer Token-Wetten ohne Startdatum in Sicht sind

Die Performance im Auge zu behalten, sollte für Risikokapitalgeber in Krypto einfach sein. Der Großteil ihrer Wetten, wenn nicht alle, lauten auf liquide Token, die jederzeit auf den Markt gebracht werden können.

Es gibt nur ein Problem: Eine wachsende Zahl von VCs berichtet, dass mindestens die Hälfte ihrer Portfolioprojekte die Einführung ihrer Token zurückhält, und beruft sich auf Befürchtungen über den Preis, die Börsengebühren und die zunehmend aggressive Regulierung.

Nehmen Sie die Spartan Group, einen der aktiveren Investoren in der dezentralen Finanzierung.

Von den 108 Projekten, die Spartan durch seinen 110-Millionen-Dollar-DeFi-Fonds unterstützt hat, sind laut einem Investitionsbericht für das dritte Quartal 40 von The Block weniger als 2022 % an Börsen notiert. Kelvin Koh, geschäftsführender Gesellschafter bei Spartan Labs, sagte, der betreffende Fonds investiere in Unternehmungen in der Frühphase, und dieser Teil seiner Renditen – selbst für Projekte, die Token eingeführt haben – sei nicht realisiert.

Es stellt sich heraus, dass viele Krypto-VCs im selben Boot sitzen.

„Etwa 60 % müssen noch eingeführt werden, und aufgrund des FTX-Engagements sind etwa 3 % lebenserhaltend“, sagte Oliver Blakey, Partner und Mitbegründer von Ascensive Assets, in einer E-Mail. Seine Firma hat 89 Investitionen in zwei verschiedene Fonds getätigt.

An der Seitenlinie sitzen

Die Notierung eines Tokens kann für das Gründerteam und frühe Investoren ein Liquiditätsereignis sein, das ihnen dies ermöglicht einen Teil ihres Anteils auszahlen oder die Bewertungen in ihren Portfolios aktualisieren, sagte eine Quelle mit Erfahrung sowohl in den Bereichen Venture Investing als auch Market Making. PVielleicht noch wichtiger ist, dass es einem Projekt auch ermöglicht, eine Token-Ökonomie in sein Produkt einzubauen.

„Ich würde sagen, viele Token wurden früh (Vorprodukt) im Bullenmarkt eingeführt, weil es [ein] Marketing- und Adoptionstool war, während es jetzt eher eine Ablenkung ist“, sagte Blakey. „Projekte werden warten, bis der Token ein integraler Bestandteil des Projekts ist, bevor sie sie jetzt starten.“ 

White Star Capital befindet sich in einer ähnlichen Position. Etwa die Hälfte der DeFi-Portfoliounternehmen stehen noch vor der Gründung, sagte Sep Alavi, ein General Partner. Und Rich Rosenblum, Mitbegründer und Präsident von Market Maker und Venture-Schwergewicht GSR, schätzt, dass der Großteil der DeFi- und Infrastrukturinvestitionen im Jahr 2022 getätigt wurden ihre Token noch schweben lassen. 

Sogar Angebote von Projekten im Rahmen des Token-Aufstiegsprogramms von Outlier Ventures, das sich an Startups in der letzten Phase eines Token-Starts richtet, werden pausiert. 

„Die meisten von ihnen befinden sich immer noch in dieser Warteschleife, weil sie das Netzwerk nicht starten müssen; es wäre aus produktbezogener und technischer Sicht hilfreich“, sagte Jamie Burke, Gründer und CEO von Outlier Ventures. „Sie können es nicht auf unbestimmte Zeit hinauszögern, aber sie können ein bisschen länger warten.“ 

Ungefähr 10 Projekte aus Outliers Token Beratungsprogramm planen, dieses Jahr zu starten, aber sie können es sich leisten, bei Bedarf zu warten, fügte er hinzu. Derzeit hat es 25 Projekte im Programm. 

Dem Sturm entgegen

Der Appetit auf Token-Einführungen unter Gründern und Investoren war für den größten Teil des Jahres 2022 geschwunden, ein Jahr, das durch das Scheitern des Terra/Luna-Stablecoin-Ökosystems im Mai beeinträchtigt wurde. Dann ichNach dem Zusammenbruch der Krypto-Börse FTX und ihrer Schwester-Handelsfirma Alameda Research kam sie zum Stillstand.

Der Rückzug war auf eine Kombination von Faktoren zurückzuführen, von einem sich verschlechternden makroökonomischen Umfeld, das die Marktliquidität verringerte, bis hin zu einer verstärkten behördlichen Prüfung von Themen wie der Frage, ob Token als Wertpapiere angesehen werden könnten. 

Der Frühphasen-Token-Fonds von Pantera Capital war im September 71 seit Jahresbeginn um etwa 2022 % im Minus. The Wall Street Journal berichtet dass der Flaggschiff-Kryptofonds von Andreessen Horowitz in der ersten Jahreshälfte um 40 % gefallen ist. Im dritten Quartal hatte der DeFi-Fonds von Spartan den Anlegerunterlagen zufolge seit Jahresbeginn nur 4.5 % Rendite erzielt. 

Der Zusammenbruch von FTX im November hat die bestehenden Probleme nur noch verschärft. Seit der Krise haben sich viele Krypto-Börsen in eine defensive Haltung begeben und die vorhandene Liquidität vor der Notierung neuer Token geschützt, sagte Michal Benedykcinski, Senior Vice President bei der Venture-Firma Arca. 

„Viele dieser Veranstaltungsorte werden ehrlich gesagt vorerst keine neuen Notierungen annehmen, insbesondere die zentralisierten Onshore-Börsen“, sagte Benedykcinski. 

David Chreng-Messembourg, Gründungspartner von LeadBlock Partners, sagte, dass sich die Börsen nach einem schmerzhaften Jahr derzeit auf „Bargelderhalt und Kundenbindung“ konzentrieren.

"AViele bargeldintensive Initiativen, einschließlich strategischer oder Marketingkampagnen, wurden angehalten. Neue Token-Listings sind da keine Ausnahme – die meisten Börsen haben vorerst alle Token-Listings, die sie in ihrer Pipeline hatten, angehalten/verzögert“, fügte er hinzu. 

Der Niedergang von FTX hat es auch für Startups, die einen Token einführen wollen, schwieriger gemacht, einen Market Maker zu finden. 

„Alameda war der Go-to-Market-Maker für die meisten Projekte, daher müssen Gründer jetzt eine Entscheidung treffen, wem sie vertrauen, denn viele von ihnen müssen noch bekannt geben, dass sie ausgelöscht wurden oder kurz davor stehen“, Blakey sagte. 

Unter Druck 

Selbst unter solch düsteren Marktbedingungen könnten einige Startups gezwungen sein, sich zu melden, ob sie wollen oder nicht. 

„Als Gründer hat man es heutzutage mit unterschiedlichen Investorenperspektiven zu tun. Einige, die reine Token-Investoren sind, drängen ihre Projekte vorzeitig auf den Start“, sagte Paul Hsu, Gründer und CEO von Decasonic, der sieht, wie einige Gründer zu Markteinführungen gedrängt werden.

Rosenblum von GSR sieht unterdessen Aufmerksamkeit für Projekte vor, die Investoren von der Idee überzeugt haben, dass Token eine Kernkomponente sein würden. 

„Ich glaube nicht, dass es in der zweiten Hälfte angesichts des Doppelsiegs von Luna und FTX viel Druck gab, und wird es auch nicht geben, wenn der Markt in Liquidation zu sein scheint“, sagte er. „Aber wenn der Markt gesund zu sein scheint, werden diejenigen, die sich der Ein-Jahres-Marke nähern, wahrscheinlich unter Druck geraten, da die meisten von ihnen ihre Investoren mit der Idee verkauft haben, dass der Token für einen optimalen Betrieb entscheidend ist, also werden sie es natürlich tun müssen Ausreden erfinden, wenn sie keinen Zeitplan haben, sobald die Bedingungen günstig sind.“ 

Eine sichere Wette

Eine der größten Lektionen für Outlier Ventures aus diesem Zyklus ist, wie viel erfolgreicher Unternehmen damit sind eine Hybridstruktur sowohl des Eigenkapitals als auch der Token wurden auf die Beschaffung von Geld verwendet, verglichen mit Projekten, die sich nur auf die Token-Seite des Geschäfts konzentrierten. 

Eine Kapitalerhöhung mit einer Token-Optionsscheinstruktur bedeutet, dass Startups sich auf die kurzfristige Entwicklung ihrer Produkt-Markt-Passung konzentrieren und die Gestaltung einer Token-Ökonomie bis später parken können, sagte Burke von Outlier.

„Hundert Prozent der Token-Only-Deals unseres Unternehmens haben unterschiedliche Risikoparameter“, stimmte Hsu von Decasonic zu. „Nur-Equity-Gesellschaften haben andere Risikoparameter. Die anfälligsten Unternehmen sind diejenigen mit SAFE [einfache Vereinbarung für zukünftiges Eigenkapital] plus Token-Warrants.“ 

Die weit verbreiteten Verzögerungen bei der Einführung von Token könnten sich sogar als vorteilhaft für Risikounternehmen erweisen, die gerade erst begonnen haben, sich mit Krypto zu beschäftigen, sagte Benedykcinski. 

„Eine Menge Risikokapital, das mit dem potenziellen liquiden Token ins Spiel gekommen ist, der live geht, viele dieser Fonds sind nicht vollständig eingerichtet, um das interne Risikomanagement eines aktiv gehandelten Tokens da draußen in freier Wildbahn zu handhaben und zu haben“, sagte Benedykcinski . 

Viele werden Verzögerungen begrüßen, wenn sie die richtige Infrastruktur eingerichtet haben, fügte er hinzu. 

Haftungsausschluss: Ab 2021 nahm Michael McCaffrey, der ehemalige CEO und Mehrheitseigentümer von The Block, eine Reihe von Darlehen vom Gründer und ehemaligen FTX- und Alameda-CEO Sam Bankman-Fried auf. McCaffrey trat im Dezember 2022 aus dem Unternehmen aus, nachdem er diese Transaktionen nicht offengelegt hatte.

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