Krypto-Startups, hüte dich vor dem „Dry Powder Trugschluss“

Großartige Krypto- und Web3-Startups werden in diesem Bärenmarkt in Ordnung sein, wenn man bedenkt, dass es so viel trockenes Pulver gibt, oder?  

Einzeiler über „trockenes Pulver“ positioniert neben Emojis von Raketenschiffen und Dollarzeichen könnten Spaß machen Tweets – aber erfahrene Risikokapitalgeber warnen Krypto-Gründer davor, nicht auf „den Dry-Powder-Irrtum“ hereinzufallen.

Trockenpulver ist ein umgangssprachlicher Begriff für Bargeld at Hand. Im Risikokapital bezieht es sich auf die Sammelbetrag des Kapitals das Venture-Firmen kann über einen bestimmten Zeitplan bereitstellen.  

geschafft 99.3 Milliarden US-Dollar für Krypto-Fonds, laut Daten von The Block Research. Insgesamt haben Investoren 162.2 Milliarden US-Dollar in Krypto-Fonds aufgebracht. Einige der bedeutendsten Fonds der Branche wurden in den letzten zwei Jahren aufgelegt, darunter Haun Ventures' 1.5 Milliarden Dollar aufbringen - aufgeteilt auf zwei Fonds – und a16z Kryptofonds im Wert von 4.5 Milliarden US-Dollar. 

Die Blockforschung Schätzungen dass 32 2022 Milliarden Dollar für Kryptoprojekte bereitgestellt wurden. Die Quintessenz? Das scheint es zu geben Milliarden von Dollar gehalten von Krypto-Fonds noch eingesetzt werden.  

Trockenes Pulver ist jedoch eine düstere Maßnahme, da nicht jeder Venture-Deal öffentlich bekannt gegeben wird. Dennoch sagte Edvinas Rupkus, ein Analyst bei The Block Research, dass die verbleibenden Dutzende von Milliarden in trockenem Pulver eine sichere Schätzung seien.  

Dennoch warnen erfahrene Risikoinvestoren davor, dass Gründer diese Milliarden von Dollar nur als Richtungsmaß für den Appetit der Investoren auf die Branche und nicht als absoluten Maßstab betrachten sollten. „Die aktuelle Trockenpulverschätzung ist ein guter Ausgangspunkt, um Upstream-Finanzierungen oder Krypto-Startups zu verstehen, muss aber angepasst werden“, sagte Paul Hsu, Gründer und CEO des Venture-Unternehmens Decasonic. 

Eine Fülle von trockenem Pulver

Zahlen von Investmentfirmen aus der gesamten Kryptoindustrie stützen die Idee, dass Trockenpulver reichlich vorhanden ist. Das hochrangige Venture-Unternehmen Sequoia hat nur 10 % von seinem eingesetzt 600 Millionen Dollar Krypto-Fonds, das Anfang 2022 auf den Markt kam, sagte ein Sprecher von Sequoia. A16z-Partner Chris Dixon sagte The Block im Dezember, dass das Unternehmen weniger als 50 % seines Krypto-Fonds in Höhe von 4.5 Milliarden US-Dollar eingesetzt hatte. 

„Wir sind sicherlich immer noch mehrheitlich Trockenpulver, und wir denken weiterhin in Jahren, nicht in Monaten“, sagte Sam Rosenblum von Haun Ventures über das Kapital von 1.5 Milliarden US-Dollar, das Anfang 2022 aufgebracht wurde. „Ich denke, das Wichtigste in Bezug auf die beiden Fonds ist, dass wir sie bisher nicht im Gleichschritt einsetzen, sondern in einem sehr ähnlichen Tempo zwischen den beiden“, fügte er hinzu.  

Ebenso hat das Krypto-native Vermögensverwaltungsunternehmen BlockTower beaufsichtigt ein 150-Millionen-Dollar-Fonds für etwas mehr als ein Jahr. Es ist bisher weniger als 20 % eingesetzt, sagte Thomas Klocanas, General Partner und Head of Venture bei BlockTower. 

Betrag, der für Krypto-Fonds von The Block Research gesammelt wurde

Dies ist nicht nur ein Trend für hochrangige Venture-Firmen. Ein bekannter Corporate-Venture-Fonds teilte The Block mit, er habe weniger als 50 % seines Multi-Millionen-Dollar-Fonds eingesetzt, der Ende 2021 aufgelegt wurde, und beabsichtige, einen zweiten Fonds aufzubringen. Während Dao5, eine Venture-Firma, die darauf abzielt, sich irgendwann in eine Investment-DAO umzuwandeln, nur zwischen 20 % und 25 % ihres 125-Millionen-Dollar-Fonds eingesetzt hat, der im Frühjahr 2022 aufgelegt wurde. Es plant, innerhalb von drei Jahren vollständig eingesetzt zu werden.  

„Wir sitzen derzeit auf 28 % eingesetzten oder 72 % ‚Dry Powder‘ oder 35 Millionen US-Dollar unseres 48-Millionen-Dollar-Startkapital- und Digital-Asset-Fonds“, sagte Hsu von Decasonic. „Unser Bereitstellungszeitplan hat noch 24 bis 36 Monate (Januar 2025 bis Januar 2026) für unseren 10-Jahres-Fonds.“ 

Ist diese Fülle an trockenem Pulver also ein Grund zum Feiern?

Nicht so schnell. 

Zu heiß, zu kalt oder genau richtig

Trockenpulver kann irreführend sein, sagte Michal Benedykcinski, Senior Vice President of Research bei Arca. Kapital wird in Tranchen abgerufen, daher ist es nicht vom ersten Tag an einsatzbereit, fügte er hinzu. 

In einigen Fällen könnten VCs, insbesondere diejenigen, die liquide Token-Fonds betreiben, sich sogar dafür entscheiden, ihr trockenes Pulver an LPs zurückzugeben und auszusteigen, was die Gesamtreserven verringert, sagte Hsu von Decasonic. 

„Das Problem ist, dass es sich nicht um eine statische Maßnahme handelt“, sagte Tom Loverro, General Partner bei der Venture-Firma IVP. „Die Leute werden sagen: ‚Hey, es wird nicht so schlimm, weil es all dieses Trockenpulver gibt‘, und eine Zahl in Milliardenhöhe nennen. Hier ist das Problem: dass Trockenpulver ein gewisses Tempo annimmt und nachgefüllt werden kann.“ 

Genau wie bei Goldlöckchen und den drei Bären kann das Einsatztempo entweder zu heiß, zu kalt oder genau richtig sein. 

„Wenn das Trockenpulver nicht eingesetzt wird, könnte dies ein Warnzeichen dafür sein, dass ein VC in Bezug auf Bewertungen oder Branchenaussichten nicht optimistisch ist.“ sagte Joe Marenda, Global Head of Digital Assets Investing von Cambridge Associates. „Wenn das Trockenpulver andererseits schnell schrumpft, deutet dies darauf hin, dass die Bewertungen und Branchenaussichten attraktiv sind.“  

Angenommen, eine Risikokapitalgesellschaft versprach Kommanditisten einen langsameren Bereitstellungsplan und zerriss ihr Kapital im Bullenmarkt. In diesem Fall könnte es jetzt in Zeiten hoher Zinssätze und regulatorischer Kontrolle schwierig werden, den Betrag wieder zu erhöhen. 

„Wenn der Fonds zurückkehrt, um seinen nächsten Fonds aufzubringen, sagen die LPs vielleicht: ‚Hey, Krypto war cool, als es hoch ging, aber wir wollen keine weitere Krypto-Exposition'“, sagte Loverro. „Insbesondere Family Offices, die meiner Meinung nach viele Krypto-Fonds in der Frühphase finanziert haben, neigen dazu, am schnellsten für Anlageklassen zurückzuschlagen, wenn sie fallen.“ 

Die beträchtlicheren Mittel könnten später kleinere Mittel aufbringen, sagte Loverro. Berichten zufolge ist Polychain, das zuvor seinen dritten Fonds Anfang 750 mit 2022 Millionen US-Dollar geschlossen hatte Erhöhung ein 400-Millionen-Dollar-Fonds. 

„Katie Haun, da bin ich mir sicher, wird es gut gehen – sie wird einen weiteren Fonds aufbringen, aber sie wird das Kapital sicherlich nicht schnell einsetzen“, sagte Loverro. „Das Trockenpulver schrumpft, wenn es langsamer eingesetzt wird, und wird dann nicht wieder aufgefüllt. Es schmilzt oder sublimiert weg, und dann sind die nächsten Fonds kleiner.“ 

Der Trockenpulver-Irrtum von Crypto

Diese Probleme berücksichtigen nicht einmal die Feinheiten des Krypto-Venture-Marktes, der neue Paradigmen umfasst – wie Token-Investitionen und die schnelle Entwicklung von Papiermillionären zu Angel-Investoren. 

"Es gibt das, was wir den Dry-Powder-Irrtum nennen", sagte Samantha Lewis, Partner bei der Venture-Firma Mercury. Einige Kommanditisten werden ihr Papiervermögen im Bullenmarkt verwendet haben, um sich an Fonds zu beteiligen. Jetzt kämpfen die Leitmarken - sowie Äther um 67 % gesunken von seinem Höhepunkt im November 2021 - Viele dieser Spieler haben nicht das gleiche Geld, das sie einsetzen können, sagte Lewis. 

„Beim jüngsten Bullenmarkt hatten einige Anleger zu große Augen und haben sich zu sehr engagiert. Dann, mit der Korrektur an den Aktien- und Rentenmärkten, sind diese Verpflichtungen plötzlich überdimensioniert, was zu Verdauungsstörungen bei LP führt“, sagte Marenda. „In anderen Fällen haben Anleger, die viel Geld mit Krypto verdient haben, möglicherweise nicht genug vom Tisch genommen, und die erhebliche Korrektur der Kryptopreise hat ihre Fähigkeit beeinträchtigt, Kapitalabrufe zu erfüllen“, fügte er hinzu. 

Obwohl nicht alles Untergangsstimmung ist, erwartet Marenda, dass dies einen lebendigen Sekundärmarkt für Kommanditbeteiligungen schaffen wird. Unterdessen glaubt Benedykcinski, dass die Auswirkungen eines Ausfalls bei Kapitalabrufen übertrieben sein könnten. Vermögende Privatpersonen und Family Offices seien die wahrscheinlichste Gruppe, die ihre Allokationen kürzen, wobei kleinere Erstmanager am ehesten gefährdet seien, fügte er hinzu. 

Es gibt auch ein breiteres Netz von Investoren in Krypto – wie Investment-DAOs, Handelsfirmen und Launchpads – die die aktuellen Schätzungen von Dry Powder aufstocken könnten, sagte Hsu. VCs, die Wertmarkenbestände recyceln, könnten auch den Trockenpulverbestand ankurbeln, fügte er hinzu. 

Aber wenn das gleiche frische Kapital verwendet wird, um Positionen in Unternehmen zu verteidigen, die in der Baisse kämpfen, dann könnte es genauso schnell schwinden, sagte Loverro. 

 „Ich denke, es gibt einfach viele Leute, die die Realität nicht akzeptieren wollen, und deshalb suchen sie nach einem Grund, warum die Dinge in Ordnung sein und wieder so werden, wie sie waren“, sagte Loverro. 

„Nach der Dot-Com-Blase gab es viel trockenes Pulver“, fügte er hinzu. „Es gab eine Tonne. Alle diese VC-Firmen hatten viel Geld gesammelt und es war immer noch schrecklich. Alle diese VC-Firmen haben ihr Geschäft eingestellt, weil sie nie einen anderen Fonds aufgelegt haben.“