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Da der Bärenmarkt weiterhin Opfer fordert, häufen sich Nachschussforderungen für Kryptowährungs-Miner.
Den von CoinDesk und Branchenteilnehmern zusammengestellten Daten zufolge haben die privaten und börsennotierten Krypto-Miner Schulden zwischen 2 und 4 Milliarden US-Dollar angehäuft, um den Bau ihrer gigantischen Anlagen in ganz Nordamerika zu finanzieren.
Da der Wert der Bergbaumaschinenproduktion zusammen mit dem Preis von Bitcoin (BTC) dramatisch sinkt, müssen sie schwierige Entscheidungen treffen, wie sie überleben wollen – einschließlich des Verkaufs hart verdienter Münzen und Ausrüstung.
„Es war schmerzhaft, aber notwendig“, sagte Alex Martini, CEO des Mining-Hosting-Unternehmens Blockfusion, gegenüber CoinDesk über den Verkauf von Bitcoin-Reserven im Wert von „Millionen“ Dollar, um die Schulden des Unternehmens zu bedienen. Jetzt verfügt Blockfusion über eine Barreserve für etwa sechs Monate, aber „wenn sich der Markt nicht dreht“, werde das Unternehmen „zu einer weiteren Liquidationsrunde“ gezwungen sein, sagte er.
Blockfusion ist in dieser misslichen Lage keineswegs allein. Da der Bitcoin-Preis auf dem niedrigsten Stand seit 2020 ist, die globale Rechenleistung im Netzwerk oder die Hash-Rate nahe Allzeithochs ist und die Energiepreise steigen, schrumpfen die Gewinnmargen der Bergleute.
Ältere Maschinenmodelle werden unrentabel und abgeschaltet – die Hashrate ist zwischen dem 11. und 12. Juni um 27 % gesunken. Daten von Blockchain.com zeigen.
Bergleute waren einst standhaft auf ihrem „hodlDiese Strategie (Bitcoin halten statt verkaufen) wird nun dazu gezwungen ihre Kryptobestände liquidieren um Betriebskosten und Kreditraten zu bezahlen.
Die Bitcoin-Mining-Einnahmen in US-Dollar pro Kilowattstunde (kWh) haben sich seit Jahresbeginn mehr als halbiert, wie von Steve Barbour, Präsident von Upstream Data, zusammengestellte Daten zeigen. Der Einsatz von Maschinen der neueren Generation wie dem Antminer S19 Pros und dem Whatsminer M30S+ kann einen großen Unterschied machen, da sie den Daten von Barbour zufolge den doppelten Umsatz im Vergleich zu älteren Modellen wie dem Atminer S9 einbringen.
Die Miner, die die neuesten Maschinen verwenden und niedrige Strompreise haben – weniger als 6 Cent pro Kilowattstunde, wodurch ihre Gesamtkosten für den Bitcoin-Mining unter 10,000 US-Dollar bleiben – können immer noch über die Runden kommen und ihren Kreditverpflichtungen nachkommen, sagte Brian Wright, Vice von Galaxy Digital Präsident des Bergbaus.
Der Investmentanalyst von CoinShares, Alexander Schmidt, sagte gegenüber CoinDesk, er glaube, dass „die Mehrheit der börsennotierten Miner“ auch bei einem Bitcoin-Preis von rund 20,000 US-Dollar immer noch profitabel seien.
„Miner, die keine Hebelwirkung haben und die neue Generation [Maschinen] betreiben, und davon gibt es einige in den Vereinigten Staaten, denen geht es wahrscheinlich immer noch gut“, was die Gewinne angeht, sagte Juri Bulovic, Leiter der Mining-Abteilung bei Foundry Digital. Foundry gehört der Muttergesellschaft von CoinDesk, der Digital Currency Group.
Wer hat Schulden gemacht?
Wenn man Schulden in die Gleichung einbezieht, ergibt sich ein düstereres Bild.
Börsennotierte Bitcoin-Miner haben sich mindestens 2.16 Milliarden US-Dollar geliehen, basierend auf Daten, die aus einer Anlegermitteilung des Wertpapierunternehmens B. Riley Financial vom 14. Juni zusammengestellt wurden, darunter a Darlehen in Höhe von 37 Mio. USD von Bitfarms am 17. Juni bekannt gegeben.
Am oberen Ende haben öffentliche und private Bergleute Kredite in Höhe von insgesamt 3 bis 4 Milliarden US-Dollar aufgenommen, die durch Mining-Computer abgesichert sind, schätzt Ethan Vera, Chefökonom und Chief Operating Officer des Bergbauunternehmens Luxor Technologies.
Core Scientific (CORZ) und Marathon Digital (MARA) gehören aufgrund ihres Schulden-Kapital-Verhältnisses zu den am stärksten verschuldeten Bergleuten. Allerdings handelt es sich bei ihren Schuldverschreibungen größtenteils um besicherte Schuldscheine, die erst in den Jahren 2024 und 2025 fällig werden, sodass sie Zeit haben, die Kredite abzubezahlen.
Die Eigenkapitalquote gibt an, wie hoch die Schuldenlast eines Unternehmens im Verhältnis zu seinem Eigenkapital ist. Je höher das Verhältnis, desto größer das Risiko.
Northern Data, ein deutsches Hosting-Unternehmen, hat ein Verschuldungsquote von 1.84, nach Angaben der Deutschen Börse für 2020, der höchste unter den von CoinDesk befragten Bergleuten.
Allerdings spiegelt das Verhältnis die heutigen Finanzen des Unternehmens nicht genau wider, sagte Jens-Philipp Briemle, Leiter Investor Relations bei Northern Data, per E-Mail gegenüber CoinDesk. Der Bergmann erwarb im Jahr 2021 einen Teil seiner Gläubiger, indem er Schulden abbezahlte, und schaffte es gleichzeitig, einen erheblichen Teil seiner Schulden dadurch zu reduzieren Verkauf eines 300-Megawatt-Standorts in Texas. Das Unternehmen habe ausstehende Schulden in Höhe von 20 Millionen Euro (21 Millionen US-Dollar), die es voraussichtlich bis August 2022 abbezahlt habe, sagte Briemle.
Im Idealfall greifen Unternehmen nicht auf ihr Vermögen zurück, um ihre Schulden zu begleichen, sondern verlassen sich zur Deckung ihrer Zahlungen auf ihre Einnahmen. Viele Bergleute erzielen wahrscheinlich nicht genug Einnahmen, um ihre monatlichen Schuldenraten für diese Kredite zu begleichen, unabhängig davon, zu welchen Preisen sie Maschinen gekauft haben, wenn man die üblichen Kreditbedingungen berücksichtigt, sagte Bulovic.
Beispielsweise hatte Stronghold Digital Mining (SDIG) am Ende des ersten Quartals ausstehende Kredite in Höhe von 70 Millionen US-Dollar, die bis zum Jahresende zurückgezahlt werden mussten, verzeichnete jedoch laut a im selben Quartal einen Nettoverlust von 30 Millionen US-Dollar Einreichung mit der US-amerikanischen Securities and Exchange Commission (SEC). Der Bergmann antwortete nicht auf die Bitte von CoinDesk um einen Kommentar zu dieser Geschichte.
Kredite unter Wasser
Bergleute, die sich zur Finanzierung ihrer Expansionspläne Geld geliehen haben, müssen nun schwierige Entscheidungen treffen. Viele „dieser Kredite sind heute unter Wasser“ und Kreditnehmer benötigen „erhebliche Einnahmen über die Finanzierung hinaus, um aktuell zu bleiben“, sagte Neil Van Huis, Partner bei BlockFills, einem der ersten Unternehmen, das Kredite aufgab Ausrüstungsfinanzierungsdarlehen an Bergleute im Jahr 2020.
Kredite zur Ausrüstungsfinanzierung, wie sie Bergleute aufnehmen, sind „unter Wasser“, wenn der Wert des Kredits den Wert des zugrunde liegenden Vermögenswerts, wie z. B. Bitcoin-Mining-Maschinen, übersteigt.
Auf dem Höhepunkt des Marktes, als Bitcoin über 60,000 US-Dollar kostete, kauften Unternehmen Miner für 90, 100 US-Dollar und sogar mehr pro Terahash, sagte Bulovic. Das summiert sich auf bis zu 10,000 US-Dollar pro Maschine. „Der höhere Preis bedeutet, dass die Kreditsumme höher war. Das bedeutet, dass die monatlichen Zahlungen höher sind“, sagte er.
Unternehmen, die „auf dem Höhepunkt des Bullenmarktes zu Spitzenpreisen mit einer erheblichen Lagerstätte“ Bestellungen für Mining-Rigs aufgegeben haben, sind nun „in einer schwierigen Lage, diese umzusetzen“, sagte Jamie Leverton, CEO von Hut 8 Mining (HUT). „Zu gegebener Zeit werden wir einige ausgefallene Kredite, nicht beanspruchte Bergleute und Übernahmeziele sehen“, sagte Leverton.
Van Huis sagte, dass Bergleute, die zu 100 % finanziert seien, weniger als zwei Jahre alt seien und klein seien und keine vorteilhaften wirtschaftlichen Rahmenbedingungen hätten, wahrscheinlich die ersten sein würden, die Zahlungsausfälle bei den damit verbundenen Krediten erleben müssten.
Schlechte Bonität vergeben
Die Schwierigkeiten der Bergleute, ihre Raten zu bezahlen, stellen ein Risiko für das gesamte Ökosystem dar, da sie die Kreditgeber dem Risiko von Zahlungsausfällen aussetzen. Leverton von Hut 8 Mining sagte, sie gehe davon aus, dass die Bergleute in Zahlungsrückstände geraten. Bergleute müssen sich auf den Bärenmarkt in Bullenzeiten vorbereiten und darüber nachdenken, wie sie mit den Zyklen, Staatsanleihen und Bilanzen umgehen sollen, sagte sie letzten Monat auf der Consensus 2022-Konferenz von CoinDesk in Austin, Texas.
Laut Van Huis haben die Kreditgeber BlockFi und NYDIG „schreckliche Kredite“ vergeben, die Bergleute angesichts der aktuellen Marktbedingungen nur schwer zurückzahlen können. Diese Unternehmen geben nicht bekannt, wie viele Bergbaukredite in ihren Bilanzen stehen, daher lässt sich nur schwer abschätzen, wie gefährdet sie sind.
Nach tagelangen Spekulationen über seine Finanzen – einschließlich einer angeblich durchgesickerten Bilanz Dies soll zeigen, dass das Unternehmen im Bärenmarkt im Jahr 221 einen Nettoverlust von 2021 Millionen US-Dollar erlitten hat – BlockFi angekündigt Es erhielt eine Kreditlinie von 250 Millionen US-Dollar von FTX. Viele namens es ein Rettungs. Der Kreditgeber hat auf die Bitte von CoinDesk um einen Kommentar zu dieser Geschichte nicht geantwortet.
Unternehmen wie „Celsius, BlockFi, insbesondere BlockFi und sogar NYDIG, als sie Menschen mit einem LTV [Loan to Value] von 75 % bis 80 % bei 65 $ pro Terahash oder mehr finanzierten, waren viele von ihnen viel höher in Richtung 80 $ pro Terahash“ haben aufgebaut „Ein schrecklicher Kredit für die Branche, weil all diese Kredite heute unter Wasser liegen“, sagte Van Huis.
Beleihungsquoten werden verwendet, um das Risiko eines Kredits zu beurteilen, indem sein Wert mit dem des zugrunde liegenden besicherten Vermögenswerts verglichen wird. Je höher die Quote, desto höher das Risiko, was sich häufig in einem höheren Zinssatz niederschlägt.
Im Großen und Ganzen lagen die Zinssätze für Ausrüstungsfinanzierungsdarlehen für Bitcoin-Miner in den letzten Jahren normalerweise im zweistelligen Bereich, zwischen etwa 10 % und 19 %, wie öffentlich gehandelte Minenunternehmen bei der SEC zeigen. (Zum Vergleich: Selbst nach den jüngsten Erhöhungen liegen die Hypothekenzinsen für Eigenheime in den USA bei ca niedrige bis mittlere einstellige Werte.)
Ein Preis von 80 US-Dollar für einen Terahash Mining-Strom erscheint hoch, wenn man bedenkt, dass anwendungsspezifische integrierte Schaltkreise (ASICs) laut Daten von mittlerweile für unter 60 US-Dollar pro TH verkauft werden Luxors Hashrate-Index. Dies deutet darauf hin, dass nicht nur die anfänglichen Kredite riskant waren, sondern auch, dass der Wert der zugrunde liegenden Vermögenswerte erheblich gesunken ist, da der Wert der ASICs gesunken ist.
„Einige Kreditgeber sind ein höheres Risiko eingegangen als andere“, sagte Wright im Hinblick auf die Schutzmaßnahmen, die sie bei Zahlungsausfällen ergriffen haben, und auf die Art und Weise, wie sie den LTV berechneten. Der LTV kann mit dem Wert von Bitcoin oder Maschinen zum Zeitpunkt der Kreditvergabe berechnet werden, ein Kreditgeber sollte jedoch berücksichtigen, wie hoch der tatsächliche Liquidationspreis sein wird, wenn die Zeit gekommen ist, erklärte er.
BlockFi und NYDIG hätten erst recht spät im Zyklus sehr große Kredite vergeben, sagte ein anderer Brancheninsider, der nicht namentlich genannt werden wollte, während er sich zu anderen Unternehmen äußerte. Dies würde bedeuten, dass der Preis pro Terahash und damit die monatlichen Raten höher sind. Es gebe Kreditgeber auf dem Markt, die „sehr exponiert“ und „sehr besorgt“ seien, sagte der Insider.
BlockFi lehnte es ab, eine Liste spezifischer Fragen von CoinDesk zu beantworten. Yuri Mushkin, Chief Risk Officer, sagte, das Unternehmen „betreibt ein diversifiziertes Kreditgeschäft für das Krypto-Ökosystem“, von dem „bergbaubesicherte Kredite nur einen Teil ausmachen“. Mushkin fügte hinzu: „Diese bergbaubesicherten Kredite sind besichert, und wir befolgen die gleichen umsichtigen Risiko- und Zeichnungspraktiken, die wir auch in unserem übrigen institutionellen Geschäft anwenden.“
NYDIG reagierte nicht auf die Anfrage von CoinDesk, diese Geschichte zu kommentieren.
Der in New York ansässige Kreditgeber hat einen Kredit in Höhe von 70 Millionen US-Dollar unterzeichnet Argo Blockchain im März und eine Kreditlinie in Höhe von 37 Millionen US-Dollar für Bitfarms am 14. Juni. Zusammen mit dem Darlehen sagte Bitfarms, dass es 1,500 BTC verkaufen werde. Nur eine Woche später gab der Bergmann bekannt, dass er weitere 1,500 BTC verkauft habe, um seine anderen Schulden gegenüber Galaxy zu begleichen.
Mehr lesen: Bitfarms will die Liquidität durch den Verkauf von 1,500 Bitcoins und einem neuen Kredit steigern
TeraWulf übernahm auch eine Darlehen in Höhe von 15 Mio. USD in Form eines Wandelschuldscheins am 13. Juni.
Wenn sich die „Wirtschaftslage nicht ändert, ist es nur eine Frage der Zeit, bis einige Miner zahlungsunfähig werden“, während gleichzeitig „Kreditgeber relativ wenig Möglichkeiten haben“, „sich selbst zu retten“, weil der Wert der Sicherheiten, in der Regel Mining-Maschinen oder Bitcoin, gleich ist jeden Tag sinken, sagte der Insider.
Celsius vor kurzem Abhebungen gestoppt für Kunden ohne große Erklärung, was Ermittlungen von Behörden in mehreren US-Bundesstaaten auslöste.
BlockFi arbeitete wie Celsius mit Geldern, die von Einlegern gesammelt wurden, was bedeutet, dass es diese zurückzahlen muss, während NYDIG Geld durch Eigenkapital aufgenommen hat, sodass es nur länger dauern wird, bis es diese Gelder zurückerhält, sagte Van Huis.
Nur etwa 6 % der Vermögenswerte von Galaxy Digital in Höhe von 5.3 Milliarden US-Dollar stehen im Zusammenhang mit dem Bergbau, d vierteljährlicher Ergebnisbericht. In der Akte wird außerdem ausführlich dargelegt, dass das Unternehmen 89.9 Millionen US-Dollar an Bergbaukosten und Einlagen im Voraus zurückgezahlt hat, so dass etwa 211 Millionen US-Dollar übrig blieben, die dem Darlehensgeber durch Bergbaukredite ausgesetzt sein könnten. Ein Sprecher wollte sich zu den Zahlen nicht äußern.
Hodl nicht mehr
Bergleute haben Bitcoin in Rekordtempo an Börsen verkauft. Im Mai verkauften Bitcoin-Miner über 100 % ihrer monatlichen Produktion, verglichen mit 30 % zwischen Januar und April, sagte Jaran Mellerud, leitender Forscher bei Arcane Research.
On-Chain-Informationsplattformen wie KryptoQuant und CoinMetrics haben in den letzten Wochen Rekordströme an Münzen von Bergleuten zu Börsen festgestellt. Dies ist nicht unbedingt ein Hinweis auf einen Verkauf; Dies könnte bedeuten, dass Bergleute ihre Token einsetzen oder sich auf den Verkauf vorbereiten, erklärte Wright.
Angesichts der knappen Liquidität können Bergleute, die die von ihnen geschürften Bitcoins als Sicherheit für Ausrüstungskredite verpfändet haben, diese möglicherweise nur für die Tilgung ihrer Schulden monetarisieren. In diesen Fällen liege die Sicherheit wahrscheinlich beim Kreditgeber und werde nur im Falle eines Margin Calls verkauft, sagte Bulovic.
Dies war nach Angaben des CEO des Unternehmens bei Blockfusion der Fall, das einen Margin Call in Höhe von 29,000 US-Dollar hatte. A Margin Call tritt auf, wenn der Wert der Sicherheiten eines Kreditnehmers unter einen bestimmten Schwellenwert fällt, der im Einvernehmen mit dem Kreditgeber festgelegt wird. In diesem Fall muss der Kreditnehmer die Mittel aufbringen, um diesen Schwellenwert zu überschreiten, was manchmal den Verkauf von Vermögenswerten zu ungünstigen Marktpreisen bedeutet – beispielsweise BTC unter der 20,000-Dollar-Marke.
Blockfusion musste sich zwischen der Hinterlegung weiterer Sicherheiten oder dem Verkauf seiner Bitcoin entscheiden, sagte Martini und fügte hinzu, dass die meisten Bergleute, die er kenne, „ihre Sicherheiten verloren“ hätten.
Gleichzeitig haben Unternehmen, die Geld durch die Aufnahme von Schulden aufgenommen oder ihre Aktien durch die Ausgabe weiterer Aktien verwässert haben, derzeit ihre Wachstumsmöglichkeiten eingeschränkt, weil sie entweder zusätzliche Sicherheiten hinterlegen oder ihre Bitcoin-Bestände liquidieren müssen, sagte Matthew Schultz, Vorstandsvorsitzender bei CleanSpark, einem Bitcoin-Miner, der diesen Monat bestehende Verträge für 1,800 Maschinen gekauft hat von einem anderen Kollegen.
„Uns wurde die gleiche Chance geboten wie allen anderen“, sagte Schultz. CleanSpark hatte die Chance, Bitcoin „zum Vorteil eines kleinen Cashflows zu nutzen und dann den Wettbewerb so stark zu erleben, dass er fast unrealistisch wurde“, sagte er. Aber das Unternehmen hat das vermieden und weist unter den befragten Bergleuten das zweitniedrigste Verhältnis von Schulden zu Kapital auf.
Um sich Anfang des Jahres ein Darlehen in Höhe von 35 Millionen US-Dollar von einem Risikokapitalgeber zu sichern, entschied sich stattdessen CleanSpark hat seine Bitcoin-Mining-Rigs besichert.
Maschine frei für alle
Bitcoin-Miner, die ihre Maschinen als Sicherheit hinterlegt haben, stehen vor ganz anderen Problemen. Da Bergleute versuchen, ihre Maschinen für dringend benötigtes Geld auszulagern, sind die Preise für ASICs deutlich gesunken.
Im Idealfall würden Bergleute ältere Maschinenmodelle verkaufen, aber derzeit gebe es für sie keinen Markt, weil sie unrentabel seien, sagte Schultz von CleanSpark, so dass sie „gezwungen seien, neuere Geräte zu verkaufen“ oder ihre Bitcoins zu nutzen.
Der Rack-Platz ist ein limitierender Faktor für diejenigen, die Rigs kaufen möchten.
Wenn ein Unternehmen, das auf eigene Rechnung schürft, in Konkurs geht, kann es an seinem Standort nicht schürfen, weil es kein Geld mehr hat. Selbst wenn ein Kreditgeber die Maschinen übernehmen wollte, müsste er also eine Hosting-Seite zum Anschließen finden „Diese Maschinen sind drin“, sagte Van Huis. Aber alle Hosting-Sites seien voll ausgelastet, fügte er hinzu.
Ein in den USA ansässiges Mining-Hosting-Unternehmen teilte CoinDesk mit, dass es immer mehr Anrufe von fast verzweifelten Minern erhält, die billig gekaufte Bohrinseln unterbringen möchten. Doch die Räumlichkeiten des Gastgebers sind völlig ausgebucht, so dass er keines der Angebote annehmen kann.
In einer noch prekäreren Situation befinden sich Bergbauunternehmen, die Kredite aufgenommen haben, die durch zukünftige Aufträge, also Verträge für Maschinen, die noch ausgeliefert werden müssen, abgesichert sind. Diese Bergleute müssen Bohrinseln abbezahlen, mit denen sie derzeit kein Geld verdienen.
Kreditgeber und Kreditnehmer, die mit großen Krediten „gegen Kaufaufträge“ belastet sind, seien in einer „schwierigen Lage“, weil nicht nur der Wert der Maschinen deutlich gesunken sei, sondern sich die Ausrüstung derzeit noch nicht einmal in den USA befinde, sagte Wright.
„Ich sehe nicht ein, wie man das überleben kann“, sagte Van Huis.
Einige Bergleute müssen möglicherweise zusätzliche Kredite aufnehmen, um Bohrinseln zu kaufen, für die sie bereits Einlagen hinterlegt haben.
„Eine Stichprobe öffentlicher Bergleute schuldet dieses Jahr immer noch 1.9 Milliarden US-Dollar für die ASIC-Käufe, zu denen sie sich verpflichtet haben.“ sagte Amanda Fabiano, Bergbauleiterin bei Galaxy Digital, während einer Podiumsdiskussion bei Consensus 2022.
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Unabhängig davon, welche Sicherheiten die Miner nutzten, sei ihr Wert in den letzten Monaten gesunken, sagte Wright von Galaxy. „Ich habe eigentlich keinen großen Unterschied zwischen Bergleuten gesehen, die Bitcoin-gestützte Kredite anstrebten, im Gegensatz zu ASIC-gestützten Krediten“, fügte er hinzu.
Langfristige Konsequenzen
Branchenquellen, mit denen CoinDesk gesprochen hat, sind sich einig, dass sich die Branche in den kommenden Monaten konsolidieren wird, da schwächere Akteure gezwungen sind, Vermögenswerte abzustoßen.
Dies wird nicht nur anderen Spielern die Möglichkeit bieten, günstige ASICs zu erhalten, sondern es auch denjenigen, die noch teilnehmen, einfacher machen, Bitcoin zu schürfen.
„Wenn weniger effiziente Miner offline gehen, kommt die niedrigere Netzwerk-Hashrate direkt hocheffizienten Maschinen mit niedrigen Abschaltkosten zugute“, schrieb Joseph Vafi, Analyst bei Canaccord Genuity, in einer Forschungsnotiz vom 20. Juni.
Die Schwierigkeit, einen Bitcoin-Block abzubauen und die Belohnungen zu ernten, passt sich automatisch an, um die erforderliche Zeit auf etwa 10 Minuten zu begrenzen. Je höher die Netzwerk-Hashrate, desto höher der Schwierigkeitsgrad.
Die nächste Schwierigkeitsanpassung ist erwartet um das Mining eines Blocks zu erleichtern, da Miner aus dem Netzwerk verschwunden sind.
Die Lieferungen von Mining-Rigs gehen immer noch online, was die Hash-Rate später im Jahr in die Höhe treiben wird, sagte CoinShares-Analyst Alexander Schmidt.
Gleichzeitig üben steigende Erdgaspreise zusätzlichen Druck auf die Margen von Unternehmen wie Marathon Digital und Hut 8 aus, die auf diese Ressource angewiesen sind. „Miner, die zu 100 % mit erneuerbaren Energien betrieben werden, könnten von einem geringeren Wettbewerb profitieren“, schrieb Vafi von Canaccord Genuity.
Quelle: https://finance.yahoo.com/news/crypto-miners-face-margin-calls-133524304.html