Könnte DCG der Katalysator für maximale Schmerzen auf den Kryptomärkten sein?

Nach dem jüngsten Zusammenbruch von FTX breitete sich der Fallout auf Genesis aus, das bereits Anfang dieses Jahres nach dem Scheitern von Three Arrows Capital von der Muttergesellschaft Digital Currency Group (DCG) gerettet worden war.

Es gibt wachsende Bedenken hinsichtlich der Möglichkeit, dass sich die Ansteckung auf den Greyscale Bitcoin Trust und die Digital Currency Group ausbreitet, aber sind diese Befürchtungen berechtigt?

Genesis & Digital Currency Group

Laut Nathaniel Whittemore, der im CoinDesk-Podcast sprach, The Breakdown, DCG ist ein Gläubiger von Three Arrows Capital in Höhe von 1.2 Milliarden US-Dollar. Aus Gründen der Transparenz ist CoinDesk Eigentum von DCG.

Genesis kürzlich angekündigt dass die Auszahlungen für sein Genesis Earn-Programm ausgesetzt würden. Außerdem begannen dann Nachrichten zu kursieren, dass das Unternehmen dabei sein könnte Schulden, in Höhe von 1 Milliarde Dollar. Laut einem Wall Street Journal Artikel, suchte das Unternehmen nach dem Zusammenbruch von FTX einen Kredit in Höhe von 1 Milliarde US-Dollar, aber es wurde kein Geschäft abgeschlossen.

Adam Cochran, Partner bei der VC-Firma Cinneamhain Ventures, zusammengebrochen DCGs Vermögenswerte, um zu beurteilen, ob ein potenzielles Loch in Höhe von 1 Milliarde US-Dollar in seiner Bilanz wahrscheinlich weitere Schmerzen auf den Kryptomärkten verursachen würde.

Insbesondere DCG-eigene Unternehmen könnten dem Risiko einer weiteren Ansteckung ihres Portfolios ausgesetzt sein, darunter Krypto-Depotbanken, BitGo, Web3-Browser, Brave, USDC-Emittent, Circle, Krypto-Nachrichtenorganisation, CoinDesk und viele andere Krypto-Kernprojekte, die den Herzschlag von bilden die Branche.

Sollte DCG weiterhin Probleme haben, könnten die Auswirkungen auf die gesamte Branche katastrophal sein. Andrew Parish, Mitbegründer von ArchPublic, behauptete am 20. November, dass es „Nullabnehmer“ für den Finanzierungsantrag von Genesis gegeben habe, einschließlich Ablehnungen von den bedeutenden Krypto-fokussierten VC-Firmen.

B2C2 – „Nein“
Festung – „Nein“
Springen – „Nein“
Galaxis – „Nein“
Apoll – „Nein“

**und es gibt keine kryptozentrischen Fonds mit einem nennenswerten Appetit, geschweige denn die Liquidität der Größenordnung

– Andrew (@AP_ArchPublic) 20. November 2022

Pfarrei gepostet ein Aktualisierung einige Stunden später mit der Behauptung, dass B2C2 „möglicherweise“ offen für eine „sehr kleine“ Investition sei, um einen Teil des Kreditbuchs von Genesis abzudecken.

Ein Zusammenbruch von Genesis könnte viel stärkere Auswirkungen auf die gesamte Kryptoindustrie haben als FTX. Genesis ist ein kritischer Teil der institutionellen Infrastruktur, die derzeit in der Kryptoindustrie vorhanden ist. Das Unternehmen war das erste OTC-Bitcoin Trading Desk im Jahr 2013 erstellt. In 2020, behauptete der damalige CEO Michael Moro, dass Genesis auf dem besten Weg sei, „auf Augenhöhe mit den weltweit führenden Finanzinstituten“ zu werden.

Vermögenswerte der digitalen Währungsgruppe

Cochran skizzierte die Grundlinie des „Imperiums“ von DCG, das ab 38 ein verwaltetes Vermögen von rund 2021 Milliarden US-Dollar erreichen wird.

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Wir wissen, dass sie im Jahr 2021 bei einem Verkauf an Softbank einen Wert von 10 Mrd. USD hatten und dass GBTC in diesem Jahr mit 500 Mrd. USD AUM etwa 750 Mio. USD – 38 Mio. USD an Gebühren betragen hätte.

Dies kann uns einen Anhaltspunkt für jede der Komponenten im Imperium nach Wert geben. pic.twitter.com/G5V1fIe5WD

– Adam Cochran (adamscochran.eth) (@adamscochran) 19. November 2022

Darüber hinaus schätzte Cochran die folgende ungefähre Aufschlüsselung der DCG-Bestände in seinem Portfolio auf der Grundlage bestimmter Annahmen seiner früheren Investitionen.

Genesis- und Greyscale-Beziehungsverwirrung

Es ist wichtig zu beachten, dass Genesis ab Oktober 2022 nicht mehr a Teilnehmer im Greyscale Bitcoin Trust, sondern „wird weiterhin als Liquiditätsanbieter für Grayscale dienen“.

Am 16. November jedoch Greyscale  distanziert sich weiter von Genesis entfernt, da es bekannt gab, dass seine Vermögenswerte nun bei Coinbase gehalten werden und dass Genesis „keine Gegenpartei oder Dienstleister für ein Grayscale-Produkt ist“.

Die Aussage widerspricht jedoch a vorherige Aussage ab dem 3. Oktober, als Michael Sonnenshein, CEO von Grayscale, gegenüber CoinDesk sagte, dass Genesis sein „einziger Liquiditätsanbieter“ sei und keine Notwendigkeit zur Diversifizierung sehe.

„Heutzutage bleibt Genesis unser einziger Liquiditätsanbieter und wir haben seit 2013 nur eine positive Beziehung zu ihnen, sodass ich keinen Bedarf für eine Expansion sehe.“

Sonnenshein fügte hinzu, dass „Genesis weiterhin den Kauf der Kryptowährungen übernehmen wird, die den Trusts von Grayscale zugrunde liegen“. Es gab keine weiteren Ankündigungen auf dem offiziellen Nachrichtenkanal von Greyscale bezüglich der Entfernung von Genesis von dieser Position.

Greyscale definiert seinen Bedarf an „Liquiditätsanbietern“ als Mittel, um sicherzustellen, dass „Investitionen getätigt werden“.

„Die Zusammenarbeit mit einem Liquiditätsanbieter wie Genesis ermöglicht es uns, verschiedene Märkte für digitale Assets oder Protokolle zu erschließen, um sicherzustellen, dass Investitionen zeitnah getätigt werden. „

Das Kleingedruckte der Greyscale-Website enthält einen Hinweis, dass ihre Produkte von Greyscale Securities vertrieben werden und dass „die Produkte vor dem 3. Oktober 2022 von Genesis Global Trading, Inc. vertrieben wurden“.

Verwirrenderweise bekräftigte eine am 18. November veröffentlichte Erklärung von Greyscale jedoch Greyscales fehlenden Kontakt mit Genesis etwa 56 Tage später.

„Kein anderes Unternehmen, einschließlich DCG, Genesis oder ein anderes verbundenes Unternehmen von Grayscale, hat die Kontrolle über die digitalen Assets, die den Grayscale-Produkten zugrunde liegen.“

Angesichts der Tatsache, dass Genesis weniger als zwei Monate zuvor als Liquiditätsanbieter bestätigt worden war, der mit dem „Kauf der Kryptowährungen, die den Trusts von Grayscale zugrunde liegen,“ beauftragt wurde, ist es derzeit schwierig, das genaue Engagement von Genesis und DCG zu ermitteln.

Genesis scheint in letzter Zeit einen optimistischen Ausblick auf die Zukunft der Preisfindung von Bitcoin gehabt zu haben, da die Strategen des Unternehmens es versäumt haben, die Spitze von Bitcoin zu nennen. Im November 2021 Stratege bei Genesis behauptet dass der kleine Rückgang des Bitcoin-Preises von 69,000 $ auf 55,000 $ einfach eine „natürliche Verschnaufpause“ war. Seit der Erklärung ist Bitcoin um weitere 70 % gefallen und wird unter 17,000 $ gehandelt.

Derzeit ist der Greyscale Bitcoin Trust Handel mit einem Abschlag von 43 % auf seinen Nettoinventarwert (NAV), was bedeutet, dass die unter dem Trust gehaltenen Bitcoins derzeit einen Wert von rund 9,300 $ haben.

Der Zusammenbruch des DCG-Vermögens

Cochran bewertete dann den potenziellen realen Wert jedes Teils des DCG-Portfolios und untersuchte die verfügbare Liquidität innerhalb jeder Investition. Cochran machte mehrere Vermutungen, um Bewertungen für jedes Element zu erstellen, daher sollten alle Zahlen unter Verwendung öffentlich zugänglicher Informationen und seiner eigenen professionellen Erkenntnisse als hypothetisch betrachtet werden.

Cochran kam jedoch zu dem Schluss, dass DCG wahrscheinlich Eigenkapital, Risikokapital, liquide Krypto-Assets oder eine seiner Flaggschiffmarken verkaufen müsste, um 1 Milliarde US-Dollar aufzubringen.

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Um also auf 1 Mrd. $ zu kommen, müssten sie anscheinend:

- Verkaufen Sie etwas Eigenkapital
-Sell all ihr Unternehmen
-Sell all ihre Flüssigkeit
-Luno/Coindesk/Foundry verkaufen (wenn es einen Wert hat)

Und hoffen, dass sie dafür gute Werte bekommen.

– Adam Cochran (adamscochran.eth) (@adamscochran) 19. November 2022

Der frühere Trader von Goldman Sachs, Patrick Feeney, unterstützte die Behauptung, dass Greyscale und später DCG in Schwierigkeiten sind. Feeney aus aller Welt den FTX-Zusammenbruch vermieden zu haben, indem er die Körpersprache von Sam Bankman-Fried analysiert und „MtGox, BTC-e, Cryptsy, Cryptopia“ entkommen ist.

Feeney argumentierte, dass sich DCG und Greyscale in einer „schwierigen Lage“ mit mangelnder Liquidität und „übergroßen Kreditproblemen“ befänden.

das ist eine schwierige Stelle. Es bedeutet nicht liquide genug, daher zu viel Kreditvergabe, keine Absicherungsmechanismen und schlechte Risikoannahmen. Amaranth tat dasselbe. Nur, anders als hier, war Amaranth im Herbst 2007 der mkt in Nat Gas, hebelte das 10-fache auf 4 Mrd. $, es dauerte 3 Wochen, um 4/n zu sprengen

— Feeney-Faktor (@TheFeeneyFactor) 19. November 2022

Cochran kam zu dem Schluss, dass DCG sich möglicherweise darauf verlassen muss, dass jemand für einen Teil seiner GBTC- oder Genesis-Bestände „zu viel bezahlt“, um weitere Probleme zu vermeiden.

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Vielleicht haben sie Glück, wenn jemand für etwas zu viel bezahlt, oder sie schaffen es, einen Teil von Grayscale oder Genesis an einen großen Player wie Fidelity zu verkaufen.

Aber es besteht die Möglichkeit, dass sie alles andere versenken müssen, um die goldene Gans hier zu retten.

– Adam Cochran (adamscochran.eth) (@adamscochran) 19. November 2022

Arthur Hayes trug zur Diskussion bei ,,teilen" Ein Medium Artikel von DataFinnovation. So heißt es in der Zusammenfassung des Artikels

„Es sieht so aus, als ob DCG und 3AC an einer Art Plan beteiligt waren, um Wert aus der GBTC-Prämie zu ziehen.“

Der Artikel schlüsselte öffentlich verfügbare Daten auf, um zu behaupten, dass Genesis, DCG, Greyscale und 3AC eine kreisförmige Infrastruktur geschaffen haben, um BTC zu leihen und zu verleihen, um GBTC-Aktien zu machen, um „Geld aus der GBTC-Prämie herauszupressen“.

Angesichts der Tatsache, dass sowohl Greyscale als auch Genesis bei der SEC registriert sind, argumentierte DataFinnovation, dass „es für die Regulierungsbehörden nicht schwer sein wird, dies herauszufinden“. Während einiges von dem, was in der obigen Analyse diskutiert wird, als Spekulation betrachtet werden könnte, macht DataFinnovation einen herausragenden Punkt. Da die investierten Parteien offensichtlich einer behördlichen Aufsicht unterliegen, wird die Wahrheit wahrscheinlich ans Licht kommen. Die Frage ist, welche Auswirkungen wird es auf die globalen Kryptomärkte haben?

Bärenmarkt-Blues

Krypto-Bärenmärkte sind notorisch hart. Beispielsweise fiel die globale Marktkapitalisierung der Branche im Jahr 2018 von 828 Milliarden US-Dollar im Januar 2018 auf einen Tiefststand von nur 100 Milliarden US-Dollar im September 2018. Der Rückgang bedeutete einen Rückgang der Gesamtmarktkapitalisierung um 87 %.

Am 9. November 2021 erreichte die Gesamtmarktkapitalisierung der Kryptoindustrie 2.8 Billionen US-Dollar. Allerdings ist die Marktkapitalisierung zum Zeitpunkt der Drucklegung um 70 % auf 831 Milliarden US-Dollar gesunken. Daher lag der Tiefststand des Bärenmarktes 2018 17 % niedriger als heute. Eine dem Zusammenbruch von 2018 entsprechende Kapitulation würde die aktuelle globale Marktkapitalisierung auf nur 350 Milliarden US-Dollar bringen.

Sollten DCG, Greyscale oder Genesis am Ende in eine unüberwindbare finanzielle Notlage geraten, könnte ein neuer Katalysator für den Markt zum Testen der Tiefststände von 2018 die Arena betreten.