Beim 51-Milliarden-Dollar-Sturzflug von Coinbase geht es nicht nur um den Krypto-Winter

(Bloomberg) – Coinbase Global Inc. hat sich von einem der am heißesten erwarteten Börsendebüts zu einem der spektakulärsten Abstürze seit etwas mehr als einem Jahr entwickelt und einige Analysten und Investoren über die schlechte Ausführung an der größten US-Kryptowährungsbörse verwirrt .

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Der Marktwert des Unternehmens ist seit dem Ende seines ersten Handelstages im vergangenen April um etwa 51 Milliarden US-Dollar geschrumpft. Die Coinbase-Aktien fielen Anfang Mai auf ein Allzeittief und liegen selbst nach einer leichten Erholung immer noch etwa 80 % im Minus seit ihrem Debüt. Das ist ein stärkerer Rückgang als der Einbruch von Bitcoin um 53 % im gleichen Zeitraum.

Der jüngste Bärenmarkt und der regulatorische Druck im Kryptobereich haben eine große Rolle gespielt. Letztes Jahr erregte ein vielversprechendes Renditekontoprodukt namens Lend den Zorn der Securities and Exchange Commission, was dazu führte, dass das Unternehmen das Produkt aufgab und eine öffentliche Tirade des Vorstandsvorsitzenden Brian Armstrong auslöste. Und als die Kryptopreise in den letzten sechs Monaten einbrachen, sanken die Handelsvolumina an den meisten Börsen.

Aber auch eine schlechte Ausführung spielte eine Rolle. Der Start des neuen Marktplatzes für nicht fungible Token von Coinbase dauerte Monate – und scheiterte dann. Das Unternehmen verfehlte in den ersten drei Monaten des Jahres die Umsatzprognosen der Analysten und ging davon aus, dass das Handelsvolumen in diesem Quartal sequenziell zurückgehen wird – zum Teil, weil es gegenüber der Konkurrenz an Boden verloren hat. Laut dem Forscher CryptoCompare sank der Marktanteil von Coinbase von 4.8 % im November auf derzeit 7.1 % des monatlichen Krypto-Handelsvolumens, da einige Benutzer zu Konkurrenten wie DigiFinex und FTX US wechselten.

Laut Analysten einer Bloomberg-Umfrage wird Coinbase in diesem Jahr voraussichtlich etwa 1.4 Milliarden US-Dollar verlieren. Die finanzielle Leistung einiger Konkurrenten hat sich besser gehalten und die Konkurrenz durch andere Börsen nimmt zu.

Die Geschichte geht weiter

„Die Einnahmen von FTX sind nicht zurückgegangen“, sagte Sam Bankman-Fried, CEO der Börse, in einer E-Mail. „Teilweise ist dies auf das langjährige Marktanteilswachstum zurückzuführen, teilweise ist FTX bei den Ausgaben konservativer vorgegangen und wird in diesem Jahr weiterhin einen hohen Nettogewinn erzielen.“

Einige Analysten halten die Kosten von Coinbase für zu hoch. Das Unternehmen sagte kürzlich, es werde die Einstellungszahlen verlangsamen und möglicherweise den Ausbau des Vertriebs- und Supportpersonals stoppen, sagte John Todaro, Analyst bei Needham & Co., in einem Interview. Coinbase ist von rund 4,948 vor einem Jahr auf 1,700 Vollzeitmitarbeiter gestiegen. Die Einstellung neuer Mitarbeiter trug dazu bei, die Gesamtbetriebskosten des Unternehmens im ersten Quartal auf 1.7 Milliarden US-Dollar zu steigern, was einem Anstieg von 9 % gegenüber den vorangegangenen drei Monaten entspricht.

„Sie haben die Ausgaben erheblich erhöht“, sagte Todaro. „Und ich denke, der Markt reagierte etwas ungünstig. Wenn wir uns in einem Krypto-Winter befinden, möchten Sie nicht auf eine Verdoppelung oder Verdreifachung der Mitarbeiterzahl stoßen. Ich denke, das Management von Coinbase hat das verstanden.“

'Verlangsamen'

Auch wenn Coinbase „unsere Einstellungen möglicherweise verlangsamt, haben wir nicht die Absicht, unser Tempo bei der Produktentwicklung zu verlangsamen“, sagte ein Sprecher in einer E-Mail.

In einem Memo an die Mitarbeiter vom 17. Mai sagte Surojit Chatterjee, Chief Product Officer von Coinbase, dass das Unternehmen seinen Fokus „auf kritische umsatzgenerierende Produkte“ verstärken werde – ein möglicher Hinweis darauf, dass es von seiner Strategie der Diversifizierung weg von den Handelsgebühren abrückt. Coinbase werde seine Kernprodukte verdoppeln und gleichzeitig Verbesserungen bei der Entwicklerproduktivität anstreben, sagte er.

„Das bedeutet nicht, dass wir vorhaben, nicht mehr in strategische Projekte und Venture-Capital-Projekte zu investieren“, sagte Chatterjee in einem Tweet zu dem Memo. „Wir glauben, dass der Abwärtsmarkt eine gute Zeit ist, um längerfristig aufzubauen.“ Coinbase unterstützt weiterhin mindestens einen Teil seiner Diversifizierungsstrategie, das Staking, das es den Menschen ermöglicht, Erträge aus ihren digitalen Münzen zu erzielen.

Der neue NFT-Marktplatz des Unternehmens – der das Wachstum durch eine neue Einnahmequelle ankurbeln sollte – hat nicht an Fahrt gewonnen. Nachdem das Handelsvolumen bei der Öffnung für alle Benutzer am 75,000. Mai 4 US-Dollar betrug, ist die Aktivität seitdem zurückgegangen und betrug laut Tracker Dune am 17,000. Mai nur noch 19 US-Dollar. (Alle großen NFT-Marktplätze verzeichneten jedoch einen Rückgang des Handelsvolumens.) Laut Dune hat der Marktplatz von Coinbase etwa 2,900 aktive Unique User.

„Sehr wenig“ der NFT-Marktaktivitäten von Coinbase können von Tools wie Dune erfasst werden, sagte ein Unternehmensleiter während seiner jüngsten Telefonkonferenz.

Nick Tomaino, ein früher Coinbase-Mitarbeiter und jetzt Gründer des Risikofonds 1confirmation, sagte diesen Monat auf Twitter, dass er den Verkauf seiner Coinbase-Aktien in Betracht ziehen würde, wenn das Unternehmen im kommenden Jahr keinen starken Schritt in Richtung NFTs unternimmt.

In einer kürzlich eingereichten Meldung erklärte das Unternehmen, dass Kunden im Falle einer Insolvenz als „allgemeine ungesicherte Gläubiger“ behandelt werden könnten, was bei Anlegern Bedenken hervorrief, dass das Thema überhaupt zur Sprache gebracht wurde. CEO Armstrong sagte auf Twitter, dass sein Unternehmen die Formulierung als Reaktion auf neue regulatorische Anforderungen aufgenommen habe und dass „wir kein Insolvenzrisiko haben“.

Bei dem Versuch, sich von seinem Aktienabschwung zu erholen, hat Coinbase zwei große Probleme, sagte Chris Brendler, Analyst bei DA Davidson Cos. „Es hat das doppelte Problem, dass es nicht dauerhaft profitabel ist, und das auch im Kryptobereich.“ „Das ist auch ein Bereich, der dem Markt heute nicht gefällt“, sagte er.

Dennoch kann das Unternehmen möglicherweise wieder auf die Beine kommen – solange dies auch dem Rest des Marktes gelingt.

„Wenn es nur ein milder Krypto-Winter wäre, könnten sie den Sturm wahrscheinlich überstehen“, sagte Dan Dolev, Analyst bei Mizuho Securities. „Es hängt wirklich davon ab, wie niedrig Krypto und Bitcoin sind.“

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