Coinbase startet die Base-Blockchain neu und streitet mit Circle um USDC-Einnahmen

Der Stablecoin von Circle ist offiziell ein nativer Bestandteil der Base-Blockchain, die trotz ihrer „dezentralen“ Behauptungen nach einem technologischen Zusammenbruch von ihren Eigentümern, Coinbase (NASDAQ: COIN), neu gestartet werden musste.

Diese Woche verkündete Circle die offizielle Ankunft des USDC-Stablecoins auf Base, der „Schicht 2“ von Ethereum, die der US-amerikanischen Digital-Asset-Börse Coinbase gehört und von ihr betrieben wird. Bisher war USDC auf Base nur über eine Bridge-Version (USDbC) verfügbar, die bereits auf Ethereum ausgegebene USDC darstellte.

Angesichts des frühen Rufs von Base, Betrügern und Raubüberfällen den Vortritt zu lassen, könnte Circle hier eine große Reputationschance eingehen. Aber da die Marktkapitalisierung von USDC in Höhe von 26 Milliarden US-Dollar im vergangenen Jahr um die Hälfte gesunken ist, ist es klar, dass verzweifelte Zeiten verzweifelte Maßnahmen erfordern.

Der Ruf von Base als Blockchain unter der zentralen Kontrolle von Coinbase, die sich als „dezentralisiert“ ausgibt, wurde am Dienstag gestärkt, nachdem die Kette die Verarbeitung von Transaktionen abrupt eingestellt hatte. Auf der Statusseite von Base wurde zunächst erklärt, dass man „einen Stillstand in der Produktion von Blöcken untersucht“, nachdem Kunden „Probleme bei der Übermittlung von Transaktionen“ gemeldet hatten.

Die zentralisierten Behörden, die diese dezentrale Blockchain regeln, haben das Problem schließlich erkannt und eine Lösung bereitgestellt, aber Base hatte noch einige Stunden lang weiterhin Probleme mit Remote Procedure Calls (RPC), bis sich die Dinge wieder normalisierten.

Dass man gezwungen ist, aktiv zu werden und die Defibrillator-Paddel an Base anzubringen, zeigt deutlich, wie wenig Fortschritte Coinbase bei seinem Versprechen macht, „die Kette im Laufe der Zeit schrittweise zu dezentralisieren“. Als Base im Februar zum ersten Mal angekündigt wurde, verpflichtete sich Coinbase nur dazu, „in den kommenden Jahren“ eine Dezentralisierung zu erreichen.

Coinbase bleibt vorerst der einzige „Sequenzer“ von Base mit der Befugnis, On-Chain-Transaktionen zu validieren. Dies wirft alle möglichen unangenehmen Fragen auf, ob die Rolle von Coinbase als Transaktionsvermittler von Base gegen seine verschiedenen Geldtransferlizenzen auf Landesebene verstoßen könnte.

Sequenzierungsgebühren – Schätzungen gehen von bis zu 30 Millionen US-Dollar pro Jahr aus – sind zumindest die Art und Weise, wie Coinbase Base monetarisieren wird, so CEO Brian Armstrong in der Analystenkonferenz nach dem Ergebnisbericht für das zweite Quartal des letzten Monats. Jesse Pollak, Protokollchef von Coinbase und Base-Leiter, spielte diese Aussage später herunter und sagte einer Krypto-Nachrichtenagentur, dass Gebühren „aus Umsatzsicht für [Base] nicht im Vordergrund stehen würden“. Stattdessen würden sich „Monetarisierungsbemühungen“ auf das amorphe Konzept konzentrieren, das als „Benutzererfahrung“ bekannt ist und zu dem wir bescheiden vorschlagen, dass Benutzer ihre Transaktionen validieren lassen.

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Das Streben von Coinbase nach etwas, das auch nur annähernd einem Umsatz ähnelt, wird vor allem durch die Tatsache beflügelt, dass das Unternehmen seit über anderthalb Jahren keinen Gewinn mehr verbucht. Was sonst könnte erklären, warum das Unternehmen sein neues Produkt zur Kreditvergabe digitaler Vermögenswerte bewirbt, angesichts (a) der Warnungen, die Coinbase von US-Aufsichtsbehörden über seine früheren Versuche, Kreditprodukte auf den Markt zu bringen, erhalten hat, und (b) der Reihe von Insolvenzen und Zusammenbrüchen (BlockFi, Celsius, Genesis). , Voyager usw.) unter den Kreditunternehmen in den letzten 18 Monaten?

Coinbase besteht darauf, dass es dieses Mal anders sein wird, auch weil es sich auf institutionelle Kreditgeber konzentriert und nicht auf unglückliche Einzelhandelsgeschäfte. Die Idee besteht darin, dass Institutionen ihre digitalen Vermögenswerte an Coinbase verleihen, die dann ihre wunderbare Magie einsetzen, um diese Vermögenswerte wachsen zu lassen. In einer am 1. September bei der US-Börsenaufsicht SEC eingereichten Einreichung gab Coinbase an, bereits 57 Millionen US-Dollar für das Programm gesammelt zu haben.

Coinbase kündigte den Start des Kreditprogramms in seinem Aktionärsbrief für das zweite Quartal an und verwies dabei auf etwas namens Coinbase Prime Financing, das im Laufe des Quartals am QT eingeführt wurde. Coinbase beschrieb es als „eine vollständig integrierte Handels-, Finanzierungs- und Verwahrungslösung, die es Kunden ermöglicht, Long- und Short-Leverage auf der Grundlage eines dynamischen, risikobasierten Marginings einzusetzen, das an erstklassigen traditionellen Finanzprinzipien ausgerichtet ist.“ (Glücksspiel, Leute. Sagt einfach Glücksspiel.)

Der institutionelle Kreditschub erfolgt nur wenige Monate, nachdem Coinbase sein Borrow-Programm eingestellt hat, das es Kunden ermöglichte, bis zu 1 Million US-Dollar zu leihen und dabei ihre BTC-Token als Sicherheit zu verwenden. Das neue Kreditprogramm wird von demselben Team verwaltet, das auch Borrow geleitet hat.

Das Zentrum kann nicht halten

Coinbase wurde durch den jüngsten Anstieg der US-Zinsen stark in Mitleidenschaft gezogen, sodass das Unternehmen durch die Verwahrung von USDC und die Anlage der USDC-Reserven in T-Bills erhebliche Einnahmen erzielen konnte – fast ein Drittel des Gesamtumsatzes im zweiten Quartal. Doch der plötzliche Rückgang der Marktkapitalisierung von USDC erstickt diese goldene Gans und führt zu einer hektischen Suche nach alternativen Einnahmequellen.

Diese Herausforderungen trugen letzten Monat zur Auflösung des Centre-Konsortiums bei, einer Gruppe, die ausschließlich aus Circle und Coinbase bestand und USDC gemeinsam verwaltete. Die Parameter der überarbeiteten Beziehung der beiden Parteien enthielten bemerkenswert wenige Einzelheiten, aber ein neues Profil von Circle von Leo Schwartz von Fortune bietet viele bisher unbekannte Details zu seiner überraschend angespannten Beziehung zu Coinbase.

Der ursprüngliche Deal von Circle mit Coinbase aus dem Jahr 2018 beinhaltete eine, wie Schwarz es nannte, „verwickelte Formel“, nach der die Zinsen auf USDC-Reserven aufgeteilt wurden, einschließlich der Frage, welcher Partner wie viele USDC-Token geprägt hat und wo diese Token gehalten wurden. Es gab keine großen Streitereien um diese Einnahmen, während die Marktkapitalisierung von USDC unter 1 Milliarde US-Dollar lag. Doch als diese Obergrenze wuchs, begannen die beiden Parteien laut Schwarz „darüber zu streiten, wie sie den Erlös aufteilen sollten“.

Eine Person, die mit Coinbase vertraut ist, sagte, dass die „Anreize der beiden Unternehmen nicht auf Wachstum ausgerichtet waren“. Es hat nicht gut funktioniert.“ Circle ging ursprünglich eine Partnerschaft mit Coinbase ein, da er wusste, dass die Börse die Kunden hatte, die USDC zum Wachstum brauchte. Aber mit dem Aufstieg von USDC – insbesondere im Bereich der sogenannten „dezentralen Finanzierung“ – ist Circle diesem Bedürfnis entwachsen.

Der Beginn des „Krypto-Winters“ nicht lange nach dem auffälligen Debüt von Coinbase an der Nasdaq-Börse im Jahr 2021 führte dazu, dass die Börse immer stärker auf USDC-Zinsen angewiesen war, da die Einzelhandelsprovisionen versiegten. In der Zwischenzeit wurde Circle damit beauftragt, den Großteil der Governance zu übernehmen, während Coinbase lediglich dafür bezahlt wurde, dass es weiterhin USDC bei seinen Kunden bewirbt.

Der im August abgeschlossene überarbeitete Deal, der den Anteil von Coinbase an der Center-Partnerschaft in eine Kapitalbeteiligung an Circle umwandelte, beinhaltete angeblich keinen Bargeldwechsel. Aber Circle ist jetzt allein für die Prägung verantwortlich, was laut Schwarz „die Anreize für ein Unternehmen beseitigt, das andere zu unterbieten“.

Während sich das Center zunächst als LLC gründete, um schließlich in eine gemeinnützige Organisation übergehen zu können, sagte ein ehemaliger Mitarbeiter des Centers zu Schwarz, dass dies nicht ihre Erfahrung sei. Ein nicht identifizierter Manager eines nicht näher genannten Unternehmens für digitale Vermögenswerte schloss sich dieser Ansicht an und sagte, dass Circle und Coinbase USDC gerne als „öffentliches Versorgungsunternehmen“ propagierten, es aber von Anfang an klar war, dass es sich um ein „privates Unternehmen“ handelte.

Bezahlen um zu spielen

Ein Großteil von Schwarzs Profil konzentriert sich darauf, warum USDC so viel Boden gegenüber seinem Rivalen Tether aufgegeben hat, dessen USDT-Stablecoin derzeit mehr als das Dreifache der Marktkapitalisierung von USDC hat und direkt vom Rückgang von USDC profitiert hat.

Circle-Chef Jeremey Allaire unterscheidet USDC gerne von USDT, indem er auf Tethers völlige Missachtung von Vorschriften hinweist. Aber Schwarz weist darauf hin, dass sich Circle im Gegensatz zu den US-Konkurrenten Gemini und Paxos Trust, die sich entschieden haben, ihre jeweiligen Stablecoins unter der Aufsicht des New York Department of Financial Services (NYDFS) auszugeben, eine NYDFS-Bitlizenz gesichert hat, sich aber weigerte, USDC unter der Aufsicht der Regulierungsbehörde auszugeben. (Ein ehemaliger NYDFS-Mitarbeiter beschrieb die Beziehung von Circle zur Regulierungsbehörde als „metaphysisch“.)

Es gibt strategische Gründe für das regulatorische Jiu-Jitsu von Circle, einschließlich der Möglichkeit, USDC auf anderen Blockchains als Ethereum auszugeben. Dies erhöht nicht nur die Attraktivität von USDC, sondern eröffnet Circle auch zusätzliche Einnahmequellen in Form scheinbar Blockchain-spezifischer „Ausgabegebühren“.

Ein anonymer Entwickler sagte, Circle wolle 2 Millionen US-Dollar für die Ausgabe nativer USDC auf einer bestimmten Blockchain, während ein anderer Entwickler der Sui-Blockchain von Mysten Labs sagte, Circle habe 4 Millionen US-Dollar verlangt. Ein dritter Blockchain-Manager sagte, die USDC-Integration hänge davon ab, ob Circle Ventures, der Risikokapitalzweig von Circle, sich für eine Investition in das Projekt entscheide. Ein Circle-Sprecher bestritt, dass die Portfoliounternehmen von Circle Ventures in Bezug auf USDC eine Sonderbehandlung erhalten hätten.

Panikmodus

Schwarz‘ Profil warf auch ein neues Licht auf Circles De-Pegging-Vorfall im März, nachdem 3.3 Milliarden US-Dollar an USDC-Reserven auf einem einzigen Konto bei der insolventen kalifornischen Silicon Valley Bank (SVB) belassen wurden. Mit dieser Summe war Circle SVB der größte Einzeleinleger, etwa dreimal so groß wie der nächstgrößte Einleger (der technologieorientierte Risikokapitalgeber Sequoia).

Allaire war in Dubai, als der Bankensturm begann, und berief ein Online-Meeting mit allen Teilnehmern ein, nachdem die Auszahlungsanfragen von Circle nicht angenommen wurden. Der Chief Strategy Officer von Circle, Dante Disparte, hoffte Berichten zufolge auf eine Rettung durch die Bundesregierung, aber das Unternehmen versuchte weiterhin – und scheiterte –, Geschäfte mit Unternehmen abzuschließen, die bereit waren, die gefangenen Milliarden von Circle für 85 Cent pro Dollar zu kaufen.

Glücklicherweise retteten die schwerfälligen Bundesbankiers, die Leute wie Circle an sich reißen sollten, die in Panik geratenen Emporkömmlinge, und die Bindung des USDC wurde wiederhergestellt. Doch zu diesem Zeitpunkt lag der Ruf von USDC bereits auf der Toilette. Ironischerweise bedeutete die Krise, dass Disparte nicht in der Diskussionsrunde „Regulierung von Krypto für verantwortungsvolle Innovation“ auf der South by Southwest-Konferenz erscheinen konnte.

Es gibt keinen „Kaufen“-Button

Schließlich ist keine Coinbase-Geschichte vollständig ohne ein Update darüber, welche C-Suiter wie viel ihrer Aktien verkauft haben. Seit unserem letzten Update zu diesem Thema vom 1. August ist Paul Grewal, Chief Legal Officer, um fast 363,000 US-Dollar reicher geworden, während Jennifer Jones, Chief Accounting Officer, über 132,500 US-Dollar zusätzliches Umlaufvermögen verfügt.

Coinbase-Vorstandsmitglied Rajaram Gokul sammelte lediglich 90,000 US-Dollar, während Chief People Officer Lawrence Brock diese Woche ein echter Publikumsliebling war und Speck im Wert von 1,552,201 US-Dollar mit nach Hause brachte. CEO Armstrong hat seit dem 1. August keine Verkäufe mehr getätigt, was einen ernsthaften Bruch mit seiner bisherigen Angewohnheit darstellt, etwa alle zwei Wochen etwa eineinhalb Millionen Dollar zu verkaufen Jetzt.

Allein in den letzten drei Monaten haben Coinbase-Insider 61 separate Verkaufsaufträge im Wert von über 32.7 Millionen US-Dollar erteilt. Anzahl der Käufe in diesem Zeitraum: NULL. Quadratiere den Kreis.

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