Was ist terraUSD (UST) und wie wirkt es sich auf Bitcoin aus?

Eine milliardenschwere Wette darauf bitcoin als „Reservewährung“ für die Kryptoökonomie fungieren kann, wird bereits getestet, da UST, ein umstrittener Stablecoin, darum kämpft, seine 1-Dollar-Bindung aufrechtzuerhalten.

UST fiel am Wochenende auf fast 99 Cent, was die Angst vor einem möglichen „Bank Run“ schürte, der Terra, das Projekt dahinter, dazu zwingen könnte, in einen 3.5-Milliarden-Dollar-Haufen Bitcoin einzutauchen, um den Token zu unterstützen.

Jetzt sagt die Luna Foundation Guard, eine vom Erfinder von Terra gegründete Organisation, dass sie Bitcoin im Wert von 750 Millionen US-Dollar an Handelsunternehmen verleihen wird, um die Preisbindung von UST zu halten. Aber das hat wenig dazu beigetragen, die Bedenken der Anleger über die Auswirkungen auf Bitcoin zu zerstreuen.

UST wurde von den in Singapur ansässigen Terraform Labs entwickelt und ist ein sogenannter algorithmischer Stablecoin. Es zielt darauf ab, die Funktion von Stablecoins wie Tether zu erfüllen, die den Preis des Coins verfolgen US Dollar, aber ohne tatsächliches Bargeld, das in einer Reserve gehalten wird, um es zu unterstützen.

Stattdessen wird UST – oder „terraUSD“ – erstellt, indem ein Schwester-Token, bekannt als Luna, unter Verwendung von Smart Contracts, Codezeilen, die in die Blockchain geschrieben werden, zerstört wird.

„Wenn Sie, sagen wir, 405 Dollar haben und einen Luna verbrennen, sollten Sie in der Lage sein, 405 der UST-Stablecoin zu prägen“, erklärt Carol Alexander, Professorin für Finanzen an der Universität von Sussex.

Das Gleiche gilt umgekehrt – neue Luna wird durch das Verbrennen von UST und anderen algorithmischen Stablecoins geprägt, die Terra unterstützt.

Die Protokolle von Terra enthalten auch eine Arbitragemechanismus, wo Anleger abweichende Preise in jedem der Token ausnutzen können. Beispielsweise kann eine zu große Nachfrage nach UST dazu führen, dass der Preis 1 $ übersteigt. Das bedeutet, dass Händler Luna im Wert von 1 USD in UST umwandeln und die Differenz als Gewinn einstreichen können.

Das Modell soll Angebot und Nachfrage für UST ausgleichen. Wenn der UST-Preis zu hoch ist, werden die Benutzer dazu angeregt, Luna zu verbrennen und neue UST zu schaffen, wodurch das Angebot an Stablecoins erhöht und gleichzeitig die Menge an Luna im Umlauf verringert wird.

„Das Luna wird knapper, was es wertvoller macht und diesen Wert in UST überträgt“, sagt Alexander.

Wenn der Preis von UST zu niedrig ist, passiert das Gegenteil – UST wird verbrannt und Luna wird geprägt. Das sollte theoretisch helfen, die Preise zu stabilisieren.

„Dies setzt normale Marktbedingungen voraus“, sagte David Moreno Darocas, ein Research-Analyst bei CryptoCompare.

„In Zeiten hoher Volatilität und einseitiger Kauf-/Verkaufsaktivitäten für UST reicht der oben genannte Stabilisator möglicherweise nicht aus, um die Bindung kurzfristig aufrechtzuerhalten.“

Es gab mehrere Fälle, in denen sich UST von seiner 1-Dollar-Bindung entkoppelt hat, was Bedenken hinsichtlich der Tragfähigkeit seines Wirtschaftsmodells aufkommen ließ – insbesondere in einer Situation, in der mehrere Personen versuchen, ihre Token gleichzeitig einzulösen.

Die neueste Herausforderung kam über das Wochenende. Hunderte Millionen UST wurden auf Anchor, der Flaggschiff-Kreditplattform von Terra, sowie auf Curve und Binance verkauft, was zu Anschuldigungen eines „koordinierten Angriffs“ auf die Stablecoin führte.

„Männer werden eine Stablecoin buchstäblich erfolglos angreifen, anstatt sich einer Therapie zu unterziehen“, sagte Do Kwon, der südkoreanische Krypto-Unternehmer, der Terraform Labs mitbegründet hat, in einem inzwischen gelöschten Tweet.

Um Bedenken hinsichtlich der Nachhaltigkeit seiner Stablecoin auszuräumen, plant Kwon, Bitcoin im Wert von bis zu 10 Milliarden US-Dollar über eine gemeinnützige Organisation namens Luna Foundation Guard zu kaufen. Diese Mittel würden im Falle eines dramatischen Wertverfalls von UST eine Absicherung bieten.

Die Idee ist, dass Bitcoin als „Reservewährung“ für das Terra-Ökosystem fungieren würde.

LFG kaufte weitere 1.5 Milliarden Dollar in Bitcoin letzte Woche und brachte seine Gesamtreserven auf etwa 3.5 Milliarden Dollar. Am Montag sagte die Organisation jedoch, sie unternehme Schritte, um „die Stabilität“ von UST „proaktiv zu verteidigen“.

Dazu gehört das Ausleihen von Bitcoin im Wert von 750 Millionen Dollar an Handelsunternehmen, um „die UST-Bindung zu schützen“, und weitere 750 Millionen UST, die ausgeliehen werden, um mehr Bitcoin zu kaufen, „wenn sich die Marktbedingungen normalisieren“.

„Bei den meisten dieser Algo-Stablecoins haben wir gesehen, dass die Teams hinter dem Projekt normalerweise eingreifen müssen – diese sind also noch nicht vollständig dezentralisiert oder unabhängig verwaltet“, sagte Vijay Ayyar, Head of Corporate Development and International bei Crypto Luno austauschen.

Investoren sind besorgt, dass die Bitcoin-Untermauerung von UST zu weiteren Schmerzen für die Kryptowährung führen wird.

Die größte digitale Münze der Welt fiel am Montag unter 33,000 $und brach auf den niedrigsten Stand seit Juli 2021 ein. Zuletzt wurde er bei etwa 32,921 $ gehandelt, was einem Rückgang von 6 % in den letzten 24 Stunden entspricht.

Die Intervention von LFG „wird den Verkaufsdruck erhöhen“, sagte Derek Lim, Leiter von Crypto Insights bei der Bybit-Börse. „BTC wird wahrscheinlich sinken, bevor es sich wieder erholt, wenn Leerverkäufer Gewinne mitnehmen.“

Kwon bestand darauf, dass LFG „nicht versucht, seine Bitcoin-Position zu verlassen“.

„Sobald sich die Märkte erholen, planen wir, das Darlehen in BTC an uns zurückzahlen zu lassen, wodurch sich unsere Gesamtreserven erhöhen“, sagte er.

Der Plan ist es, UST-Inhabern schließlich zu ermöglichen, ihre Token gegen Bitcoin einzulösen. Bitcoin würde die Rolle spielen, die Luna normalerweise in einem Krisenszenario einnimmt, wobei Arbitrageure UST kaufen und es dann gegen ermäßigte Bitcoin tauschen. Aber das ist noch Wochen von der Umsetzung entfernt, und es ist unklar, wie es in der Praxis funktionieren würde.

Das größte Risiko für die Zukunft wäre ein weiteres Depegging von UST, das LFG dazu zwingen würde, seine Bitcoin-Bestände zu liquidieren, sagte Hendo Verbeek, Leiter der quantitativen Handelsoperationen bei der Faculty Group. Dies könnte laut Verbeek wiederum zu weiteren Liquidationen von „überschuldeten“ Käufern führen.

„Dies ist ein Albtraumszenario, das wie ein reales Ergebnis von Ereignissen aussieht“, sagte er.