Die vierte Bitcoin-Halbierung steht vor der Tür und diese birgt das Potenzial für einige sehr interessante Überraschungen. Diese Halbierung markiert die Reduzierung der Bitcoin-Angebotssubvention von 6.25 BTC pro Block auf 3.125 BTC pro Block. Diese Angebotsreduzierungen erfolgen alle 210,000 Blöcke, also etwa alle vier Jahre, als Teil der schrittweisen, disinflationären Annäherung von Bitcoin an sein endgültig begrenztes Umlaufangebot.
Der endliche Vorrat von 21 Millionen Münzen ist ein, wenn nicht , grundlegendes Merkmal von Bitcoin. Diese Vorhersehbarkeit von Angebot und Inflationsrate war der Kern dessen, was die Nachfrage und den Glauben an Bitcoin als überlegene Geldform ankurbelte. Die reguläre Angebotshalbierung ist der Mechanismus, durch den dieses begrenzte Angebot letztendlich umgesetzt wird.
Die Halbierungen im Laufe der Zeit sind der Treiber für eine der grundlegendsten Verschiebungen der Bitcoin-Anreize auf lange Sicht: den Übergang von der Finanzierung der Miner durch neu ausgegebene Coins aus der Coinbase-Subvention – der Blockbelohnung – hin zur Finanzierung hauptsächlich durch die Einnahmen aus Transaktionsgebühren von Benutzern, die Bitcoin in der Kette verschieben.
Wie Satoshi in Abschnitt 6 (Anreize) des Whitepapers sagte:
„Der Anreiz kann auch über Transaktionsgebühren finanziert werden. Wenn der Ausgabewert einer Transaktion geringer ist als ihr Eingabewert, ist die Differenz eine Transaktionsgebühr, die zum Anreizwert des Blocks, der die Transaktion enthält, addiert wird. Sobald eine vorgegebene Anzahl an Münzen in Umlauf gelangt ist, kann der Anreiz vollständig auf Transaktionsgebühren umsteigen und völlig inflationsfrei sein.“
Historisch gesehen war die Halbierung mit einem massiven Anstieg des Bitcoin-Preises verbunden, der die Auswirkungen der Halbierung der Miner-Subventionen wettmachte. Die Rechnungen der Miner werden in Fiat bezahlt, was bedeutet, dass die negativen Auswirkungen auf den Mining-Betrieb abgefedert werden, wenn der Bitcoin-Preis steigt, was zu einem höheren Dollareinkommen für die geringere Bitcoin-Menge pro Block führt.
Angesichts des letzten Marktzyklus, bei dem es nicht einmal zu einer 4-fachen Aufwertung gegenüber dem vorherigen Allzeithoch kam, ist das Ausmaß, in dem der Preisanstieg die Bergleute vor den Auswirkungen der Halbierung schützen wird, eine Annahme, die möglicherweise nicht immer zutrifft. Bei der bevorstehenden Halbierung wird die Inflationsrate von Bitcoin erstmals unter 1 % fallen. Wenn der nächste Marktzyklus ähnlich verläuft wie der vorherige, mit einer viel geringeren Aufwärtsbewegung als in der Vergangenheit, könnte diese Halbierung erhebliche negative Auswirkungen auf die bestehenden Miner haben.
Dies macht die Gebühreneinnahmen, die Bergleute aus Transaktionen erzielen können, wichtiger denn je und wird aus geschäftlicher Sicht immer wichtiger für ihre Nachhaltigkeit, da die Blockhöhe zunimmt und sukzessive Halbierungen stattfinden. Entweder müssen die Gebühreneinnahmen steigen oder der Preis muss bei jeder Halbierung mindestens um das Zweifache steigen, um den Rückgang der Subventionseinnahmen auszugleichen. So optimistisch die meisten Bitcoiner auch sein mögen, die Vorstellung, dass eine Preisverdoppelung garantiert alle vier Jahre und auf Dauer eintritt, ist bestenfalls eine zweifelhafte Annahme.
Ob man sie liebt oder hasst, BRC-20-Token und Inschriften haben die gesamte Dynamik des Mempools verändert und die Gebühren von irgendwo in der Größenordnung von 0.1–0.2 BTC pro Block vor ihrer Existenz auf den etwas volatilen Durchschnitt von 1–2 BTC erhöht In letzter Zeit liegt der Anstieg regelmäßig weit darüber hinaus.
Diesmal der neue Faktor
Ordinalzahlen stellen eine ganz neue Anreizdynamik für die Halbierung dieser Runde dar, die es bei keiner früheren Halbierung in der Geschichte von Bitcoin gab. Seltene Sats. Der Kern der Ordinaltheorie besteht darin, dass Satoshis aus bestimmten Blöcken verfolgt und „besessen“ werden können, basierend auf ihrer willkürlichen Interpretation des Transaktionsverlaufs der Blockchain, basierend auf der Annahme, dass bestimmte Beträge an bestimmte Ausgänge gesendet werden, „die dort saßen“. Der andere Aspekt der Theorie besteht darin, bestimmten Sats Seltenheitswerte zuzuordnen. Jeder Block hat eine Münzbasis, wodurch eine Ordnungszahl entsteht. Aber jeder Block hat eine andere Bedeutung für das Schema. Jeder normale Block erzeugt einen „ungewöhnlichen“ Sat, der erste Block jeder Schwierigkeitsanpassung erzeugt einen „seltenen“ Sat und der erste Block jedes Halbierungszyklus erzeugt einen „epischen“ Sat.
Diese Halbierung wird die erste seit der weit verbreiteten Einführung der Ordinaltheorie durch einen Teil der Bitcoin-Benutzer sein. Es wurde noch nie ein „epischer“ Sat produziert, obwohl es eine erhebliche Marktnachfrage seitens eines großen und entwickelten Ökosystems gab. Die Marktnachfrage nach diesem bestimmten Sat könnte am Ende auf ein absurdes Vielfaches dessen geschätzt werden, was die Coinbase-Belohnung selbst in Form von einfach fungiblen Satoshis wert ist.
Die Tatsache, dass ein großes Marktsegment im Bitcoin-Bereich diese einzelne Coinbase deutlich höher bewerten würde als jede andere, schafft einen Anreiz für Miner, um sie zu streiten, indem sie die Blockchain unmittelbar nach der Halbierung neu organisieren. Das einzige Mal in der Geschichte, dass so etwas passiert ist, war während der allerersten Halbierung, als die Blockbelohnung von 50 BTC auf 25 BTC sank. Einige Miner versuchten nach der Angebotskürzung weiterhin, Blöcke im Gegenwert von 50 BTC in der Coinbase zu schürfen, und gaben kurz darauf auf, als der Rest des Netzwerks ihre Bemühungen ignorierte. Diesmal besteht der Anreiz zur Neuorganisation nicht darin, die Konsensregeln zu ignorieren und zu hoffen, dass die Leute auf Ihrer Seite stehen, sondern darin, darüber zu streiten, wer einen vollständig gültigen Block schürfen darf, weil die Sammler dieser einzelnen Münzbasis einen Wert zuschreiben.
Es gibt keine Garantie dafür, dass eine solche Umstrukturierung tatsächlich stattfinden wird, es besteht jedoch ein sehr großer finanzieller Anreiz für die Bergleute, dies zu tun. Wenn es dazu kommt, hängt die Dauer, wie lange es dauern wird, letztendlich davon ab, wie viel dieser „epische“ Sat auf dem Markt wert sein könnte, um die verlorenen Einnahmen durch den Kampf um einen einzelnen Block statt durch die Weiterentwicklung der Kette auszugleichen.
Jede Halbierung in der Geschichte von Bitcoin war ein entscheidendes Ereignis, das die Leute beobachten, aber dieser Umweg hat das Potenzial, viel interessanter zu sein als vergangene Halbierungen.
Wie ein epischer Sat-Kampf ausgehen könnte
Meiner Meinung nach gibt es mehrere Möglichkeiten, wie sich dies auswirken könnte. Der erste und offensichtlichste Weg ist, dass nichts passiert. Aus irgendeinem Grund gehen die Miner nicht davon aus, dass der potenzielle Marktwert des ersten „Epic“, das seit Beginn der Einführung von Ordinals abgebaut wurde, die Opportunitätskosten wert ist, die durch die Verschwendung von Energie für die Neuorganisation der Blockchain und den Verzicht auf das Geld entstehen, das sie durch einfaches Mining des nächsten Blocks verdienen könnten . Wenn Miner nicht glauben, dass die zusätzliche Prämie, die die Ordinalzahl einbringen kann, die Kosten für den Verzicht auf den Übergang zum nächsten Block nicht wert ist, werden sie es einfach nicht tun.
Die nächste Möglichkeit ergibt sich aus differenzierten wirtschaftlichen Maßstäben. Stellen Sie sich vor, ein größerer Bergbaubetrieb könnte es sich leisten, mehr „verlorene Blöcke“ zu riskieren und sich in einen Reorg-Kampf um den „epischen“ Sat zu verwickeln. Der größere Bergmann, der mehr Kapital auf den Tisch legen kann, kann es sich leisten, ein größeres Risiko einzugehen. In diesem Szenario kann es zu einigen seltsamen Reorganisationsversuchen größerer Miner kommen, während kleinere Betriebe es gar nicht erst versuchen und die Störungen im Wesentlichen minimal sind. Dies würde zum Tragen kommen, wenn Bergleute davon ausgehen, dass sie für die Ordinalzahl eine gewisse Prämie erhalten können, aber keine massive Prämie, die eine ernsthafte Störung des Netzwerks wert wäre.
Das letzte Szenario wäre, wenn ein Markt frühzeitig Angebote für den „epischen“ Sat entwickelt und die Bergleute sich ein klares Bild davon machen können, dass die Ordnungszahl deutlich über dem Marktwert des fungiblen Sat selbst bewertet wird. In diesem Fall kann es sein, dass die Miner über einen längeren Zeitraum um diesen Block streiten. Die Logik, die dahintersteckt, die Blockchain nicht neu zu organisieren, besteht darin, dass Sie Geld verlieren und nicht nur auf die Belohnung verzichten, nur den nächsten Block abzubauen, sondern Ihnen auch weiterhin die Kosten für den Betrieb Ihres Mining-Betriebs entstehen. In einer Situation, in der der Markt öffentlich signalisiert, wie viel der „epische“ Sat wert ist, haben die Bergleute eine sehr klare Vorstellung davon, wie lange sie auf den Übergang zum nächsten Block verzichten und am Ende trotzdem einen Nettogewinn erzielen können, indem sie die Halbierung erreichen Coinbase-Belohnung mit der Ordnungszahl. In diesem Szenario könnte es im Netzwerk zu erheblichen Störungen kommen, bis sich die Miner dem Punkt nähern, an dem sie einen garantierten Verlust erleiden, selbst wenn sie diesen Block erfolgreich abbauen, ohne ihn neu zu organisieren.
Unabhängig davon, wie sich die Dinge tatsächlich entwickeln, wird dies ein Faktor sein, der bei jeder künftigen Halbierung berücksichtigt werden sollte, es sei denn, die Nachfrage und der Markt für Ordinalzahlen sterben ab.
Quelle: https://bitcoinmagazine.com/technical/the-bitcoin-halving-why-this-time-could-be-different