Der weltgrößte Bitcoin-Fonds wird mit 73 Cent auf den Dollar gehandelt. Das mag wie ein Schnäppchen aussehen, wenn Sie Krypto in Ihrem Portfolio haben möchten. Aber an der Wall Street ist nichts wirklich kostenlos, einschließlich eines günstigen Angebots für Bitcoin.
Der Abschlag von GBT hält jedoch seit Februar 2021 an, was dazu führt, dass der Fonds Bitcoin deutlich unterdurchschnittlich abschneidet. Seitdem ist GBT auf Basis der Gesamtrendite um etwa 40 % gesunken, während der Preis von Bitcoin um 15 % gefallen ist. Eine Kostenquote von 2 % in GBT hat ebenfalls geschadet, während der direkte Besitz von Bitcoin keine Gebühren verursacht.
Normalerweise spüren Hedgefonds ein Arbitragespiel bei geschlossenen Fonds, die wie GBT gehandelt werden. Sie bauen eine Beteiligung auf und setzen den Fondssponsor unter Druck, Aktien zum NAV zurückzukaufen. Die Satzung des Grayscale-Fonds hat jedoch aktivistische Investoren abgeschreckt. Die Muttergesellschaft von Grayscale, die Digital Currency Group, hat GBT im Wert von 698 Millionen US-Dollar zu Marktpreisen erworben, aber das hat die Lücke zum NAV nicht geschlossen.
Bleibt noch eine andere Lösung: GBT in einen börsengehandelten Fonds umzuwandeln. Bei den meisten ETFs werden die Basiswerte parallel zum Aktienkurs gehandelt. Aber gewinnen Genehmigung für einen Bitcoin ETF stößt bei der Securities and Exchange Commission auf eine Straßensperre.
Grayscale versucht seit sechs Jahren, den Trust in einen ETF umzuwandeln. „Das ist unsere oberste Priorität als Unternehmen“, sagt Michael Sonnenshein, CEO von Grayscale. Einen neuen Antrag stellte das Unternehmen im vergangenen Oktober. Seine Anwälte argumentieren, dass, seit die SEC Futures-basierte ETFs genehmigt hat – die
ProShares Bitcoin-Strategie
(BITO) und
VanEck Bitcoin-Strategie
(XBTF) – ein Spot-basierter ETF sollte der nächste sein.
„Die SEC hat ein unfaires Spielfeld geschaffen und Anleger zu einem auf Futures basierenden ETF gezwungen, weil es das einzige Produkt ist, das es gibt“, sagt Sonnenshein.
Die Agentur scheint nicht nachzugeben. Unter ihrem demokratischen Vorsitzenden Gary Gensler hat die SEC mehrere Bitcoin-ETF-Anträge abgelehnt, darunter Vorschläge von Fidelity, Valkyrie und VanEck. Gensler hat eine harte Haltung gegenüber Krypto eingenommen, fordert eine stärkere Regulierung von Token und Börsen und drängt den Kongress, Gesetze zu verabschieden, um das einzudämmen, was er als „Wilder-Westen“-Praktiken der Branche ansieht. Die SEC lehnte es ab, sich zu Genslers Herangehensweise an ETFs zu äußern.
Die Stoßrichtung der Dementis der Agentur ist, dass der Bitcoin-Spotmarkt dies ist anfällig für Betrug und Preismanipulationen das könnte in einen Spot-basierten ETF übergreifen. Bitcoin wird weltweit an weitgehend unbeaufsichtigten Börsen und dezentralen Plattformen gehandelt. Bitcoin-Futures hingegen werden an der Chicago Mercantile Exchange gehandelt und von der Commodities Futures Trading Commission überwacht. Darüber hinaus haben US-Börsen, die darauf abzielen, einen Bitcoin-ETF zu notieren, die Forderungen der SEC nach „Überwachungsvereinbarungen“ mit den zugrunde liegenden Bitcoin-Märkten nicht erfüllt oder nach Ansicht der SEC ein überzeugendes Argument für einen Verzicht vorgebracht.
"Die SEC hat ein unfaires Spielfeld geschaffen und Anleger zu einem auf Futures basierenden ETF gezwungen."
– Grayscale-CEO Michael Sonnenschein
Sonnenshein sagt, er sei zuversichtlich, dass die SEC kommen werde. „Es ist eine Frage des Wann, nicht des Ob“, sagt er. Grayscale hat eine Kampagne gestartet, um Druck auf die Agentur auszuüben, Investoren aufgefordert, Stellungnahmen zu senden, und mehr als 2,500 Einreichungen gesammelt. „Ich sollte nicht zu einem auf Futures basierenden ETF gezwungen werden, denn das ist meine einzige Wahl“, sagte Investor Chris Soignier in einem solchen Brief vom 11. März. „Eine Umwandlung in einen ETF wäre für alle besser“, fügte er hinzu und wiederholte die Kommentare von Anleger, die bei einer Wandlung Gewinne erzielen würden.
Die Securities and Exchange Commission setzt in der Regel eine Frist von 240 Tagen für ETF-Vorschläge, sodass eine Entscheidung bis Mitte Juni wahrscheinlich ist. SEC-Kommissar Hester Peirce, eine von den Republikanern ernannte Abgeordnete, hat ihre demokratischen Kollegen lange aufgefordert, einen Bitcoin-ETF zu genehmigen, und argumentiert teilweise, dass der Bitcoin-Futures-Markt die Preise auf den Spotmärkten anführen könnte, was es schwierig mache, die Preise für einen börsengehandelten Bitcoin-Fonds zu manipulieren.
Einige Berater mögen die Arbitrage-Möglichkeit in GBT. Eine Umwandlung in einen ETF würde GBT-Besitzern einen erheblichen Gewinn bringen, unabhängig vom Preis von Bitcoin, sagt Ric Edelman, Gründer des Digital Assets Council of Financial Professionals. „Das wäre ein hervorragendes Arbitragespiel, aber es ist nicht ohne Risiken“, sagt er und empfiehlt sowohl GBT als auch Bitcoin direkt in einem diversifizierten Portfolio.
Ohne eine Rettungsaktion aus Washington wird der Rabatt von GBT jedoch wahrscheinlich nicht verschwinden. Und es könnte sich ausweiten, wenn die Nachfrage nach dem Fonds weiter nachlässt. Tatsächlich spiegelt der Rabatt von 27 % die Tatsache wider, dass die hohe Kostenquote von GBT im Vergleich zu den vielen billigeren Möglichkeiten, Bitcoin zu besitzen, nicht konkurrenzfähig ist.
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(MSTR) oder Bitcoin-Miner wie
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(MARA) oder
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(CORZ), die alle wie gehebelte Wetten auf die Krypto sind. Bitcoin-Futures-ETFs berechnen weniger als 1 % der jährlichen Kostenquoten, weniger als die Hälfte der Gebühren von GBT.
Keine dieser Aktien beinhaltet eine Arbitrage-Wette auf Gensler und die SEC. Das wäre weit mehr wert als die Gebühren von GBT und würde die starke Underperformance des Fonds kompensieren, wenn es sich jemals auszahlt.
Schreiben an Daren Fonda bei [E-Mail geschützt]
