Blick auf den Grayscale Bitcoin Trust nach der Ablehnung des Spot-ETF durch die SEC

Die Securities and Exchange Commission (SEC) hat am Mittwoch einen weiteren Antrag auf einen Spot-basierten börsengehandelten Bitcoin-Fonds (ETF) abgelehnt.

Die Aktien des Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) wurden heute zum Zeitpunkt des Verfassens dieses Artikels bei 12.16 $ gehandelt, was einem Rückgang von etwa 9 % seit der Entscheidung der SEC entspricht.

Das Angebot von Grayscale, sein Produkt GBTC in einen Spot-ETF umzuwandeln, wurde abgelehnt basierend aufgrund der Schlussfolgerung der Aufsichtsbehörde, dass das Unternehmen keine ausreichende Planung gezeigt habe, um Betrug und Manipulation zu verhindern. Graustufen eingereicht eine Klage gegen die SEC nach ihrer Entscheidung. 

Der Vermögensverwalter argumentierte, dass, da die SEC Bitcoin-Futures-ETFs genehmigt hat, dies die Tür für einen Spot-basierten Fonds geöffnet habe, aber die Aufsichtsbehörde war anderer Meinung. Laut SEC wäre ein Bitcoin-Spot-basierter ETF anfälliger für Marktmanipulationen, da der Preis von Bitcoin durch eine Vielzahl von Faktoren beeinflusst werden kann. 

Futures-Produkte umgehen dieses Problem, da der Markt kleiner ist und auf Futures-Preisen der CME basiert, einer SEC-regulierten Terminbörse, die viel schwieriger zu manipulieren wäre als ein unregulierter Bitcoin-Markt. 

Die Entscheidung der SEC kam für viele mit Kenntnis der Situation nicht überraschend. James Malcolm, Leiter der FX-Strategie bei UBS, sprach vor dem Urteil mit The Block und stellte fest, dass es ein Schock gewesen wäre, die ETF-Konvertierung von Grayscale genehmigt zu sehen, insbesondere während Gary Gensler die SEC leitet und Janet Yellen Finanzministerin ist . 

Hier ist ein Blick auf GBTC und wie es funktioniert:

Überblick über den Grayscale Bitcoin Trust 

Grayscale hat sein Flaggschiffprodukt GBTC im Jahr 2013 als Lösung für institutionelle Anleger auf den Markt gebracht, die ein Engagement in Bitcoin erlangen möchten. Zum 30. Juni kontrollierte es mit 3.5 Bitcoin im Wert von rund 638,725 Milliarden US-Dollar etwa 13 % des im Umlauf befindlichen Bitcoin-Angebots.

GBTC gibt akkreditierte Anlegeranteile aus, die das Eigentum an dem Trust darstellen. In den USA werden akkreditierte Investoren als Personen definiert, die einzeln mehr als 200,000 US-Dollar pro Jahr verdienen, oder als Paare mit einem Gesamteinkommen von mehr als 300,000 US-Dollar in den letzten zwei Jahren. 

Im Gegensatz zu anderen Anlageprodukten, beispielsweise börsengehandelten Produkten (ETPs), gewähren die Anteile den Anlegern kein Recht auf die zugrunde liegenden Vermögenswerte – es gibt kein Rückzahlungsprogramm im Austausch gegen Bitcoin. Darüber hinaus müssen Anleger sechs Monate warten, bevor sie auf dem Sekundärmarkt verkaufen können. 

Das Fehlen einer solchen Funktion bedeutet, dass es seit 2014 eine Diskrepanz zwischen dem Handelspreis von GBTC und seinem Nettoinventarwert gibt, die als Prämie bezeichnet wird. Die Prämie kann als Differenz zwischen dem Wert der zugrunde liegenden Bestände und dem Marktpreis der Bestände definiert werden, wie in der nachstehenden Grafik dargestellt. 

Am 17. Juni erreichte der Abschlag von GBTC ein Allzeittief von -34 %, was der Entscheidung der SEC vorauseilte. Dies folgte auf die Ankündigung von Grayscale, dass es mit den Wall-Street-Firmen Jane Street und Virtu Financial einen Deal abgeschlossen hatte, um den Rabatt auf GBTC zu schließen, wenn sein Antrag genehmigt wurde.

Nach der jüngsten Ablehnung blicken die Befürworter eines Bitcoin-ETF nun auf die für Oktober geplante Antragsentscheidung von Wisdomtree und den gemeinsamen Antrag von 21Shares mit Cathie Woods Ark Invest – der laut Bloomberg Intelligence eine voraussichtliche Entscheidungsfrist bis zum 26. Januar 2023 hat.

Vor der SEC-Entscheidung zu GBTC teilte Hany Rashwan, CEO und Mitbegründer von 21Shares, The Block in einer E-Mail mit, dass die Genehmigung eines Spot-Bitcoin-ETF in den USA die Anlageklasse für institutionelle und private Anleger gleichermaßen öffnen würde. Er fuhr fort, dass „Anleger auf der Einzelhandelsseite in der Lage wären, auf Krypto zuzugreifen, indem sie in einen ETF investieren, ohne eine Brieftasche erstellen oder selbst handeln zu müssen“.

Jeffery Howard, Head of Business Development and Institutional Sales bei OSL in Nordamerika, sagte gegenüber The Block, dass ein Spot-ETF höchst unwahrscheinlich sei bis der Kongress ihre Regulierungsaufsicht entweder der SEC oder der CFTC zuweist. 

Laut Howard verfügt derzeit weder die Behörde über das Budget noch über die Befugnis, Aufsicht und Durchsetzung zu gewährleisten. 

Grayscale Investments, das GBTC verwaltet, ist eine Einheit der Digital Currency Group, der auch CoinDesk gehört – eine Medieneinheit, die mit The Block bei der Bereitstellung von Nachrichten über Kryptomärkte konkurriert.

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