Der faire Wert von Bitcoin beträgt 20,851 $, gemäß dem einzigen Bewertungsmodell, das mir für diese bekannteste Kryptowährung bekannt ist.
Ihre Reaktion darauf hängt teilweise davon ab, ob Sie das Glas als halb voll oder halb leer sehen. Einerseits liegt diese Fair-Value-Schätzung bei weniger als der Hälfte des tatsächlichen Preises von Bitcoin von rund 42,000 US-Dollar. Andererseits schreibt das Modell Bitcoin weit mehr Wert zu als jene Skeptiker, die darauf bestehen, dass die Kryptowährung wertlos ist.
Das fragliche Modell basiert den fairen Wert von Bitcoin auf einem sogenannten „Netzwerkeffekt“, wonach der Wert eines Netzwerks schneller wächst als die Anzahl der verbundenen Benutzer. Eine bekannte Artikulation eines Netzwerkeffekts ist das Gesetz von Metcalfe, das besagt, dass der Wert eines Netzwerks quadratisch mit der Anzahl der Benutzer wächst.
Ein Berater, der die Auswirkungen des Metcalfe-Gesetzes auf Bitcoin untersucht hat, ist Claude Erb, ein ehemaliger Rohstoff-Portfoliomanager bei der TCW Group. Unter der Annahme, dass jeder geschürfte Bitcoin einen Benutzer in einem Bitcoin-Netzwerk darstellt, berechnet Erb den aktuellen fairen Wert von Bitcoin auf fast 21,000 US-Dollar. Dieser faire Wert wird steigen, wenn mehr Bitcoins abgebaut werden. (Erb veröffentlichte im Social Science Research Network seine Untersuchung des Metcalfe-Gesetzes, wie es auf Bitcoin zutreffen könnte.)
Sie könnten geneigt sein, dieses auf Metcalfes Gesetz basierende Modell abzulehnen, wenn man bedenkt, wie falsch es letztes Jahr war. Wann im Dezember 2020 Barron zuerst darüber berichtet, berechnete das Modell den fairen Wert von Bitcoin auf etwa 12,000 $ pro Münze. In den folgenden vier Monaten stieg Bitcoin auf über 60,000 $, bevor es sich wieder auf seinen aktuellen Preis einpendelte.
Die Erfahrung von 2021 ist jedoch keine endgültige Grundlage, um das auf Metcalfes Gesetz basierende Modell abzulehnen. Die Preise aller öffentlich gehandelten Vermögenswerte unterliegen wilden Schwankungen über und unter dem fairen Wert; Warum sollte es bei Bitcoin anders sein? Der
S & P 500
wird derzeit beispielsweise zum 2.2-fachen seines fairen Wertes gehandelt, wenn wir ihn auf den 140-Jahres-Durchschnitt des zyklisch angepassten Kurs-Gewinn-Verhältnisses oder CAPE-Verhältnisses stützen, das durch den Finanzprofessor (und Nobelpreisträger) Robert Shiller von der Yale University berühmt wurde.
Auf jeden Fall, sagte Erb in einem Interview, schlage er sein auf Metcalfes Gesetz basierendes Modell nicht als letztes Wort zur Bitcoin-Bewertung vor. Stattdessen bietet er es im gleichen Geist an wie die Statistiker, die gerne sagen, dass „alle Modelle falsch, aber einige nützlich sind“. Er schlägt vor, dass sein Modell „ein Weg ist, ein Gespräch“ über die Bewertung der Kryptowährung zu verankern, das ausreichend „faszinierend“ ist, um unsere ernsthafte Betrachtung zu rechtfertigen.
Gibt es ein konkurrierendes Modell, das ebenfalls ernsthaft in Betracht gezogen werden sollte? Es ist nicht klar, dass es das gibt. Die vielleicht am häufigsten wiederholte Begründung von Bitcoin ist, dass es sich um digitales Gold handelt, was ungefähr bedeutet, dass die Marktkapitalisierung von Bitcoin der von Gold entsprechen sollte. Aber dies ist nicht wirklich ein sinnvolles Modell, da es „schweigt darüber, wann und unter welchen Umständen es diese Konvergenz der Marktkapitalisierungen geben sollte“, argumentierte Erb.
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Eine weitere Bitcoin-Grundlage, die sozusagen an „Währung“ gewinnt, ist, dass es sich um eine „Web 3.0-Münze“ handelt. Die zugrunde liegende Idee ist, dass Bitcoin die dritte Revolution nutzen wird, die dem Internet bevorsteht: Web 1.0, das ursprüngliche Internet, war das, woran wir uns vielleicht aus den Pioniertagen in den 1990er Jahren erinnern, als AOL und Netscape dominierten. Web 2.0 ist mehr oder weniger das Internet, das wir heute kennen, dominiert von Social-Media-Unternehmen. Web 3.0 wird die nächste Generation des World Wide Web sein, die auf dezentraler Blockchain-Technologie basiert.
Erb glaubt, dass niemand wirklich weiß, worauf Web 3.0 wirklich hinausläuft, und dass seine Übernahme durch die Anhänger von Bitcoin kaum mehr als schlaues und cleveres Marketing darstellt. Schließlich erinnern Sie sich vielleicht, dass Bitcoin ursprünglich als globale Währung für Transaktionen eingeführt wurde. Als sich das als undurchführbar erwies, verwandelte sich die Marketingbotschaft in Bitcoin als digitales Gold. Und jetzt haben wir die zusätzliche Aufregung, dass Bitcoin eine Web 3.0-Münze ist, auch wenn niemand weiß, was das bedeutet.
Zitat vom 17th Jahrhundert Jean François Paul de Gondi, der erste Erzbischof von Paris, sagte Erb: „Nichts beeinflusst die Dummen mehr als Argumente, die sie nicht verstehen können.“
Mit diesen starken Worten wirft Erb denjenigen, die glauben, dass Bitcoin viel mehr wert ist, den Spießrutenlauf hin: Schlagen Sie ein anderes Modell vor, das diskutiert und analysiert werden kann. „Wenn jemand eine bessere Fair-Value-Schätzung für Bitcoin als das Metcalfe-Gesetz finden möchte, fantastisch.“
Mark Hulbert schreibt regelmäßig Beiträge für Barron's. Seine Hulbert Ratings verfolgen Investment-Newsletter, für deren Prüfung eine Pauschalgebühr erhoben wird. Er ist unter erreichbar [E-Mail geschützt] .
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