Der Bitcoin-Preis ist gestiegen, aber BTC-Minenaktien könnten das ganze Jahr 2023 über anfällig bleiben

Bitcoin (BTC) Bergbauaktien folgen in der Regel dem Preis von BTC, da er die Unternehmensgewinne direkt beeinflusst. Diese Aktien wurden im letzten Quartal 2022, insbesondere im Dezember, stark in Mitleidenschaft gezogen. Der Abschwung nach dem Zusammenbruch von FTX verschlimmert mit Insolvenzantrag des größten in den USA ansässigen Bitcoin Bergbauunternehmen, Core Scientific.

Während dieser Zeit wiesen andere Bergbauaktien, wie Marathon Digital Holdings (MARA) in der nachstehenden Grafik, eine schwache Korrelation mit dem Preis von Bitcoin auf, was darauf hindeutet, dass der Rückgang im Dezember wahrscheinlich übertrieben war.

Der negative Trend kehrte sich Anfang 2023 um, als die meisten Bergbauaktien beeindruckende Gewinne verzeichneten. Der Bergbauaktienindex Hashrate Index, der Spuren der durchschnittliche Preis von börsennotierten Bergbau- und Hardwareherstellern ist seit Jahresbeginn um 62.5 % gestiegen. Der positive Preisanstieg stellte auch die starke Korrelation zwischen dem BTC-Preis und den Bergbauaktien wieder her.

Die Bergbauindustrie bleibt jedoch unter Druck, mit niedriges Gewinnniveau über längere Zeit zu erwarten. Seit dem 2. Quartal 2022 finanzieren Bergbauunternehmen den Betrieb, indem sie BTC aus Reserven verkaufen, neu abgebauten BTC verkaufen, Schulden aufnehmen und neue Aktien ausgeben. Wenn sich der Preis von Bitcoin nicht über 25,000 $ konsolidiert, wird die Branche wahrscheinlich einige Übernahmeversuche oder weitere Verkäufe von Staatsanleihen zur Tilgung von Schulden erleben.

Einige Bergbauunternehmen arbeiten mit Verlust

Derzeit ist das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) der führenden Bergbauunternehmen negativ, was darauf hindeutet, dass sie mit einem Nettoverlust arbeiten, was ihre Aktienkurse anfällig für starke Abschwünge macht.

Riot Blockchain, Bitfarms Ltd, Hive Blockchain Technologies, Cleanspark Inc, Marathon Digital Holdings und Hut 8 Mining sind die größten börsennotierten Bitcoin-Mining-Unternehmen mit einem Anteil von über 1 % an der weltweiten Hash-Rate. Die 15 größten öffentlichen Bergbauunternehmen haben zusammen einen Anteil von rund 19 %.

Bemerkenswerterweise liegt das PE-Verhältnis der meisten Unternehmen der Branche zwischen 0 und 2, mit Ausnahme von Marathon, Hive und Hut 8. Dies gibt Anlass zur Sorge, dass diese Unternehmen bei ihren aktuellen Bewertungen überbewertet sein könnten.

Eine Nettoverlustposition ist kein Grund, eine Aktie abzulehnen, da die Märkte normalerweise vorausschauend sind. Wenn man Bitcoin langfristig optimistisch gegenübersteht, sind die Bergbauaktien eine offensichtliche Wahl. Diese Unternehmen müssen jedoch den Bärenmarkt überstehen, bevor sie die Früchte des nächsten Bullenlaufs tragen. 

Aktionäre erlitten Verluste aufgrund von Forderungsausfällen und Verwässerung

Überschuldete oder überschuldete Unternehmen, die ihren Zinsverpflichtungen nachkommen müssen, sind besonders gestresst und insolvenzgefährdet.

Marathon, Greenidge und Stronghold haben Schulden in Höhe von über 200,000 USD pro Bitcoin-Mining-Einheit, wobei die Verschuldung von Marathon bei 1.1 Millionen USD pro abgebauten BTC liegt. Marathon hat seine Kredite mit Bitcoin in seiner Schatzkammer besichert, und das Unternehmen hält jetzt 10,055 BTC im Wert von rund 235 Millionen US-Dollar.

Bis Ende Oktober hatte Marathon Kredite in Höhe von 100 Millionen US-Dollar, die liquidiert werden könnten, wenn der Preis von Bitcoin unter den Kreditschwellenwert fällt. Wenn die Kreditschwelle beispielsweise 150 % beträgt, ist das Unternehmen gezwungen, einen Teil seiner BTC zu verkaufen, um die Kredite abzulösen, wenn der Bitcoin-Preis unter 15,000 $ fällt.

In dieser Hinsicht ist es ermutigend zu sehen, dass Hive, Hut8 und Riot größtenteils schuldenfrei sind und im Wesentlichen mit Eigenkapital funktionieren. Dies verringert den Druck, Zinssätze auf die Schulden zu zahlen, und bietet Flexibilität bei der Beschaffung von Mitteln oder der Expansion, indem ein Teil des Marktanteils absorbiert wird, der von den inzwischen bankrotten Bergbaubetrieben übrig geblieben ist.

Es gibt jedoch eine andere Möglichkeit, Spenden zu sammeln. Anstatt Schulden aufzunehmen, können Miner ihre Anteile verwässern. Die Unternehmen erheben Investitionen von öffentlichen Marktinvestoren im Austausch für zusätzliche Aktien. Dadurch verringert sich die Eigentumsquote der Aktionäre. Hut 8 Mining und Riot hatten bis zum zweiten Quartal 40 nördlich von 2 % ihrer Aktien verwässert. Hut 2022 verwässerte im dritten Quartal desselben Jahres erneut rund 8 % der Aktien.

Die Notwendigkeit, Geld zu beschaffen, hat diese verschuldeten Unternehmen Liquidationsrisiken ausgesetzt, während übermäßige Verwässerungen auch den Wert der Anlegerbestände erheblich verringert haben.

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Mandate von Bergbauunternehmen für Treasury-Bestände

Während Bergbauunternehmen mit der Rentabilität zu kämpfen haben, sind sie entschlossen, ihre Bitcoin-Schatzbestände zu schonen. Trotz der Verluste seit dem zweiten Quartal 2 konnte Marathon seine Treasury-Bestände halten.

Gleichzeitig verfolgt Hut 8 Mining eine aggressivere Politik beim Verkauf seiner abgebauten BTC. Dies führte seit Mitte 2022 zu einem starken Anstieg der Bestände. 

Während andere wie Riot und Hive auf ihre BTC-Schatzkammer zurückgegriffen haben, um die Betriebs- und Expansionskosten zu decken. Die Bestände von Hive sind seit dem dritten Quartal 2022 von 4,032 BTC auf 2,348 BTC deutlich zurückgegangen. Hive verlässt sich auf die Erweiterung seiner Miner-Flotte und Kostensenkungen, um sich selbst zu erhalten.

Natürlich bleiben Bitcoin-Bergbauunternehmen anfällig für den BTC-Preis, Schuldenliquidationen und Aktionärsverluste aufgrund einer übermäßigen Verwässerung. Nach Laut dem On-Chain-Analysten und Gründer von Crypto Quant, Ki Young Ju, wird es 2023 Unternehmen geben, die ganze Bergbauunternehmen übernehmen, mit der Möglichkeit, sie mit einem Rabatt zu kaufen.

Während dies den Bitcoin-Preis nicht wesentlich beeinflussen wird, sind Bergbauaktien immer noch der Gefahr erheblicher Verluste ausgesetzt.