(Bloomberg) – Der heftige Ausverkauf, der in der vergangenen Woche durch den Treasury-Markt raste, hat die Anleger auf weitere Verluste vorbereitet, die die 10-Jahres-Benchmarkrendite in Richtung 2 % drücken würden, mit wachsenden Erwartungen, dass die Federal Reserve bereit ist, schnell zu handeln, um die zu bremsen steilste Inflation seit vier Jahrzehnten.
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Der unaufhaltsame Anstieg der Renditen hat Vergleiche mit dem starken Anstieg vor einem Jahr gezogen, der sich über die ersten drei Monate des Jahres 2021 erstreckte. Bisher ist die Rendite der 10-jährigen Note von 1.51 % am 31. Dezember auf bis zu 1.8 % gestiegen Freitag, der höchste Wert seit Januar 2020. Das bereitet den Markt darauf vor, bald das Jahresendziel von 2.04 % der von Bloomberg befragten Strategen in Frage zu stellen.
Die Niederlage hat bereits einen breiten Index von Treasuries in diesem Monat auf einen Verlust von 1.6 % getrieben und damit den Rückgang von 1 % für den gesamten Januar 2021 übertroffen. Das schnelle Tempo dieser Neubewertung hat Fragen darüber aufgeworfen, wann der aktuelle Ausverkauf nachlassen wird und ob die Der Zinsschock zu Beginn des Jahres wird abklingen und einer langen Phase des spannengebundenen Handels weichen, wenn auch zu höheren Renditen.
„Sie haben das Gefühl, dass wir diesen Film schon einmal gesehen haben, aber der große Unterschied zu vor 12 Monaten besteht darin, dass die Fed diesmal den Markt antreibt, indem sie signalisiert, dass sie die Geldpolitik straffen will“, sagte Kevin Flanagan, Leiter des Bereichs Fixed Income Strategie bei WisdomTree.
„Viel hängt davon ab, wie restriktiv die Politik aussieht und wie bewusst die Fed in ihrem Ansatz vorgeht“, sagte Flanagan, der nicht ausschließt, dass sich 10-Jahres-Renditen bis Ende März 2.25 % nähern.
Das am Mittwoch veröffentlichte Sitzungsprotokoll des Federal Open Market Committee im Dezember zeigte, dass die Zentralbank bereit ist, die Zinsen bereits im März zu erhöhen und auch zuzulassen, dass ihre massiven Vermögensbestände schneller abgebaut werden als während des vorherigen Straffungszyklus. Der Beschäftigungsbericht vom Freitag, der zeigte, dass die Arbeitslosigkeit gesunken und die Löhne schneller als erwartet gestiegen sind, spricht für solche Schritte.
Sowohl Jerome Powell als auch Lael Brainard werden in der kommenden Woche mehr Licht auf die Ansichten der Bank werfen, wenn sie vor dem Bankenausschuss des Senats für ihre Nominierung als Fed-Vorsitzender bzw. stellvertretender Vorsitzender erscheinen. Die Veröffentlichung des monatlichen Verbraucherpreisindex am 12. Januar wird voraussichtlich zeigen, dass sich die Inflation von dem bereits höchsten Tempo seit den frühen 1980er Jahren beschleunigt hat.
„Das Protokoll ist eine Wiederholung einer Fed zu einem Zeitpunkt, an dem eine Zinsnormalisierung stattfinden muss“, sagte Gargi Chaudhuri, Leiter der iShares-Anlagestrategie von BlackRock Inc. für Amerika. „Die Zinsen werden nicht linear steigen, und wir glauben, dass Käufer auftauchen und für einen wechselseitigen Markt sorgen werden, wenn sich die 10-Jahres-Anleihe 2 % nähert.“
Die Positionierung auf dem Markt ist seit Beginn des neuen Jahres zunehmend rückläufig geworden, wobei Zinshändler Positionen bevorzugen, die auf höhere Renditen auf dem Optionsmarkt setzen. Einige der bemerkenswerten Trades beinhalteten 16 Millionen US-Dollar, die für eine Abwärtsabsicherung ausgegeben wurden, die bis Mitte Februar eine 1.95-Jahres-Rendite von 10 % anstrebte.
Es gibt Anzeichen dafür, dass auch Echtgeldkonten das Jahr in einer rückläufigen Stimmung begonnen haben. Die dieswöchige Kundenumfrage von JPMorgan Chase & Co. Treasury zeigt, dass die Short-Positionen bis zum 7. Januar um etwa 3 Prozent gestiegen sind. Die rückläufige Stimmung erstreckte sich bis zur Veröffentlichung der Gehaltsdaten, als eine Flut von wöchentlichen Optionen gekauft wurden, die auf steigende Renditen abzielten die Reaktion auf die Daten.
„Einige Anleger werden wirklich pessimistisch, aber wir gehen davon aus, dass die Inflation im ersten Quartal zu sinken beginnt und dieses Jahr nicht mehr als drei Zinserhöhungen sehen werden“, sagte Colin Robertson, Leiter des Bereichs Fixed Income bei Northern Trust Asset Management, das rund 526 US-Dollar verwaltet Milliarden Vermögen. „Die 10-Jahres-Anleihe sieht auf diesen Niveaus attraktiv aus, und wenn wir 2 % bis 2.25 % erreichen, werden die Anleger im nächsten Jahr belohnt.“
In dieser Woche wird ein Hauptaugenmerk des Rentenmarktes darauf liegen, ob die allgemeine Verbraucherpreisinflation ein prognostiziertes Tempo von 7 % in den vorangegangenen 12 Monaten überschreitet. Es wird erwartet, dass sich der Kernmesswert, der Lebensmittel- und Energiepreise ausschließt, von 5.4 % für das im November endende Jahr auf ein Tempo von 4.9 % beschleunigen wird.
Nachdem im Arbeitsmarktbericht vom Freitag ein kräftiges jährliches Lohnwachstum von 4.7 % verzeichnet wurde, preist der Swap-Markt nun eine Wahrscheinlichkeit von etwa 88 % für eine Erhöhung um 25 Basispunkte im März ein. Die Ökonomen von JPMorgan haben ihre Prognose der ersten Zinserhöhung auf diesen Monat verschoben, „gefolgt von einem vierteljährlichen Tempo der Zinserhöhungen danach“ aufgrund des angespannteren Arbeitsmarktes.
„Der wahre Unterschied zwischen vor Covid und heute ist das Lohnwachstum, und darauf setzt die Fed“, sagte Steven Blitz, Chefökonom der USA bei TS Lombard. „Eine höhere Basisinflationsrate, die durch ein besseres Lohnwachstum angeheizt wird, scheint eingebrannt zu sein“, und „darauf reagiert die Fed“.
Eine robuste Schlagzeilen-Inflationszahl vom Dezember wird den derzeitigen Trend höherer Treasury-Renditen fortsetzen, sagte Flanagan von WisdomTree, weil „die Fed unter dem Druck stehen würde, im März zu handeln und ihre Überlegungen bei ihrer nächsten Sitzung“ Ende Januar darzulegen.
Sicherlich kann die Geschwindigkeit des Anstiegs der Treasury-Renditen zum Kauf einladen. Die Finanzbedingungen verschärfen sich, da die reale 10-jährige oder inflationsbereinigte Rendite von minus 1.12 % auf etwa minus 0.74 % gestiegen ist. Aber ruhigeres Wasser wird möglicherweise erst nach den Inflationsdaten eintreten, da ein Test der Anlegerstimmung auch durch den Verkauf von 36 Milliarden US-Dollar an 10- und 22 Milliarden US-Dollar an 30-jährigen Treasuries droht.
Was man sehen sollte
Wirtschaftskalender:
10. Januar: Großhandelslagerbestände
11. Januar: NFIB-Optimismus für Kleinunternehmen
12. Jan.: CPI, realer Durchschnittsverdienst, monatliche Haushaltsaufstellung und Fed Beige Buch
13. Januar: PPI, Erstanträge auf Arbeitslosenunterstützung
14. Januar: Einzelhandelsumsätze, Import- und Exportpreise, Industrieproduktion, Kapazitätsauslastung, Inflationserwartungen der University of Michigan
Fed-Kalender:
11. Januar: Bankenausschuss des Senats hält Nominierungsanhörung für Jerome Powell ab; James Bullard, Präsident der St. Louis Fed, und Esther George, Präsidentin der Kansas City Fed, diskutieren über die wirtschaftlichen Aussichten.
13. Januar: Bankenausschuss des Senats hält Nominierungsanhörung für Lael Brainard ab; Der Präsident der Richmond Fed, Thomas Barkin, und der Präsident der Chicago Fed, Charles Evans, sprechen.
14. Januar: Der Präsident der New Yorker Fed, John Williams, spricht vor dem Council on Foreign Relations
Auktionskalender:
10. Januar: Rechnungen für 13 und 26 Wochen
11. Jan.: Dreijährige Notizen
12. Januar: 10-Jahres-Anleihen
13. Januar: 30-jährige Anleihen und 4-Wee- und 8-Wochen-Rechnungen
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Quelle: https://finance.yahoo.com/news/treasury-market-brutal-conjures-return-210000585.html