Die Wall Street steht vor Milliarden-Dollar-Verlusten aufgrund sinkender Buyout-Schulden

(Bloomberg) – Investmentbanker in den USA und Europa rechnen mit potenziellen Milliardenverlusten bei Leveraged-Buyouts im großen Stil, während sie darum kämpfen, riskante Unternehmensanleihen abzustoßen, deren Wert inmitten eines umfassenden Marktabverkaufs sinkt.

Meistgelesen von Bloomberg

Der größte Schlag, der sich auf etwa 1 Milliarde US-Dollar belaufen könnte, könnte von der Privatisierung von Citrix Systems Inc. kommen, die eine Gruppe von Kreditgebern unter der Führung der Bank of America Corp., der Credit Suisse Group AG und der Goldman Sachs Group Inc. unterzeichnet hat Januar, laut Personen mit Kenntnis der Geschäfte und der Bedingungen, zu denen die Banken sie gezeichnet haben.

Jede der drei führenden Banken könnte Verluste von über 100 Millionen Dollar erleiden, sagten die Personen, die darum baten, bei der Erörterung privater Transaktionen nicht identifiziert zu werden.

Da die Federal Reserve die Zinssätze im schnellsten Tempo seit Jahrzehnten anhebt, steigen die Kreditrisikoprämien weit über das Niveau hinaus, das die Banken mit Private-Equity-Firmen in den glücklichen Tagen des billigen Geldes ausgehandelt hatten.

Underwriter auf beiden Seiten des Atlantiks sitzen jetzt auf Verpflichtungen in Höhe von geschätzten 80 Milliarden US-Dollar, die Leveraged Buyouts unterstützen, die in einem Markt für Junk-Schulden, der praktisch eingefroren ist, schwer zu verkaufen sein werden. Das ist zwar ein bescheidenes Unterfangen im Vergleich zu den mehr als 200 Milliarden US-Dollar an Lagerbeständen, die auf die Krise von 2008 zusteuern, aber die Sorge ist, dass die Abschreibungen mit steigenden Zinsen zunehmen und die Gewinne belasten werden.

„Der Unterschied besteht diesmal darin, dass die Fed niemanden retten wird“, sagte Richard Farley, Partner bei Kramer Levin Naftalis & Frankel LLP, der Banken und direkte Kreditgeber bei Übernahmefinanzierungen berät.

Letzte Woche zeigte die Deutsche Bank AG ihren Konkurrenten das Ausmaß des Problems, als sie hochverzinsliche Anleihen verkaufte, die die Übernahme des Verpackungsunternehmens Intertape Polymer Group Inc. für nur 82 Cent auf den Dollar unterstützten, einer der höchsten Abschläge auf eine neue Junk-Bond Thema in zwei Jahrzehnten.

Mehr Schmerz

Dasselbe gilt für die Credit Suisse. Sie schloss diese Woche den Verkauf eines Angebots ab, das die Übernahme des Chemievertriebsunternehmens Manuchar NV durch Lone Star Funds mit dem größten Abschlag seit zehn Jahren für den europäischen Markt unterstützt: 86 Cent auf den Euro.

Die Abschläge müssen für Unternehmen, die als weniger konjunkturabhängig wahrgenommen werden, möglicherweise nicht so hoch sein, und jede Umkehrung der Marktstimmung kann letztendlich den Schmerz für die Banken lindern. Aber wenn sich die Kreditbedingungen nicht überraschend ändern, könnten sich Verluste bei Geschäften, die zu sehr günstigen Konditionen für Kreditnehmer gezeichnet wurden, wie im Fall von Citrix, schnell häufen.

Die Banken stimmten einem Höchstsatz von 9 % auf unbesicherte Anleihen im Wert von 4 Milliarden US-Dollar zu, die diesen Deal unterstützen. Da sich die durchschnittliche Rendite auf riskante CCC-Wertpapiere jetzt 13 % nähert, müssen die Kreditgeber die Schuldtitel möglicherweise mit einem Abschlag von weit unter 90 Cent verkaufen, um das Interesse der Käufer zu wecken, was möglicherweise zu Verlusten in Höhe von Hunderten von Millionen Dollar allein bei dieser Tranche führen könnte die Leute und pro Bloomberg-Berechnungen.

Vertreter von Bank of America, Credit Suisse und Goldman Sachs lehnten eine Stellungnahme ab.

Bei dem Take-Private-Deal von Wm Morrison Supermarkets Plc in Großbritannien hat eine Gruppe von Konsortialbanken unter der Führung von Goldman Sachs bereits Verluste von über 125 Millionen Pfund (153 Millionen US-Dollar) angehäuft, indem sie Teile der Finanzierung mit hohen Abschlägen abgegeben haben. Der Schmerz wird sich verschärfen, da sich die Kreditgeber darauf vorbereiten, einen Teil der 2.2 Milliarden Pfund an Krediten, die noch in den unteren bis mittleren 90er Jahren in ihren Büchern stehen, mit einem Abschlag zu verkaufen, sagten Personen, die von diesem Deal wussten.

Weiterlesen: Apollo, Carlyle sehen, dass Buyout-Fundraising langsam ist, da die Märkte angespannt sind

Weitere herausfordernde Transaktionen sind die Übernahme des Medienunternehmens Tegna Inc. durch Standard General, die Übernahme des Autoteileherstellers Tenneco Inc. durch Apollo Global Management Inc. und die Übernahme des Metalldachunternehmens Cornerstone Building Brands Inc. durch Clayton, Dubilier & Rice Personen. Banken haben vor einigen Wochen damit begonnen, Investoren für die Cornerstone-Finanzierung informell zu sondieren, aber die Transaktion steht noch aus.

„Die Banken haben vor Monaten zugestimmt, Deals zu finanzieren, und wir haben eine massive Änderung der Erwartungen erlebt“, sagte Nichole Hammond, Senior Portfolio Manager bei Angel Oak Capital Advisors. „Das unsichere wirtschaftliche Umfeld führt dazu, dass Investoren viel selektiver sind und mehr für die eingegangenen Risiken bezahlt werden wollen.“

Riskantes Unterfangen

Das Ausmaß des Problems wird deutlicher, wenn die Banken ihre Gewinne für das zweite Quartal veröffentlichen. Mehrere in Europa haben sich dafür entschieden, Kreditzusagen in ihren Bilanzen zu belassen, um sich abzeichnende Verluste zu vermeiden, während sie hoffen, dass sich die Märkte ändern könnten, so die Leute.

Das ist auch in den USA vorgekommen. Eine Gruppe von Banken unter der Führung der Bank of America finanzierte schließlich selbst ein Darlehen in Höhe von 615 Millionen US-Dollar zur Unterstützung der Übernahme von VXI Global Solutions durch Bain Capital, nachdem es ihr nicht gelungen war, die Schulden bei institutionellen Investoren zu platzieren.

Zu Beginn des Jahres konnten sich Sponsoren an kapitalstarke private Kreditgeber wenden, um den riskantesten Teil ihrer Buyout-Finanzierung zu platzieren. Aber es ist unklar, wie viel Appetit Schattenkreditgeber – und eher opportunistische wie Hedgefonds – in den kommenden Monaten haben werden.

Banker müssen Verpflichtungen auf Niveaus kennzeichnen, bei denen sie glauben, dass die Schulden den Markt räumen könnten, selbst wenn sie sie noch nicht verkauft haben. Im ersten Quartal 2020 nahmen beispielsweise JPMorgan Chase & Co. und Credit Suisse jeweils Hunderte Millionen Abschreibungen im Zusammenhang mit Akquisitionsgeschäften vor, die sie vor einem pandemiebedingten Einfrieren der Kreditmärkte zu finanzieren vereinbart hatten.

Dank der historischen Intervention der Fed zur Stützung der Wirtschaft und des Kreditflusses konnten sie die meisten dieser Verluste wieder wettmachen. Heute, da die Zentralbanker mit der höchsten Inflation seit vier Jahrzehnten zu kämpfen haben, sagen Marktpraktiker, dass es schwieriger ist, sich ein bullisches Szenario vorzustellen, in dem sich die Schuldenwerte schnell erholen.

„Viele kluge Leute denken, dass es noch schlimmer wird“, sagte Farley von Kramer Levin.

Am meisten gelesen von Bloomberg Businessweek

© 2022 Bloomberg LP

Quelle: https://finance.yahoo.com/news/wall-street-faces-billion-dollar-120223691.html